Разумевање односа између цена активе и каматних стопа
Све ово може изгледати фантастично ако сте довољно срећни да седите на значајним фондовима пре опадања каматних стопа, што вам омогућава да искусите бум све до врха, с обзиром да ваша нето вриједност расте све више и више с сваке пролазне године упркос чињеници да стопа пораста нето вриједности превазилази стопу раста пасивног дохотка , што је оно што се заиста рачуна . То није тако сјајно за дугорочног инвеститора и / или оних који немају пуно средстава који се одлажу на страну који желе да почну штедњу, што често укључује млађе одрасле особе само из средње школе или факултета, први пут у радну снагу.
То би могло да звучи чудно ако нисте упознати са финансијском или пословном процјеном, али то има пуно смисла ако зауставите и размислите о томе. Када купите инвестицију, оно што стварно купујете је будући новчани ток; профита или продаје која је прилагођена временом, ризику, инфлацији и порезима , верујете да ћете обезбедити адекватну стопу повраћаја , изражену као сложена годишња стопа раста , како бисте се надокнадили да не потрошите куповну моћ у садашњости; потрошите га на ствари које пружају корисност као што су аутомобили, куће, одмори, поклони, нова гардероба, уређење простора, вечере у лепим ресторанима или било шта друго доноси осећај среће или радости у животу, повећавајући оно што је заиста важно: пријатеље, слободу над временом и добро здравље.
Када су цене активе високе због ниске каматне стопе, то значи да сваки долар за који трошите куповину инвестиције купује мање долара дивиденди, камате, закупнине или друге приходе (и директне или прегледне, у случају компанија које задржавају зараду за раст него да их исплати акционарима ).
Заиста, рационални дугорочни инвеститор би могао да предузме картере са изгледом на тржишту акција који нуди дивидендне приходе веће од 2к или 3к нормализованог приноса државних обвезница или тржишта некретнина који би могао да обезбеди 5к или 10к нормализованог приноса државних обвезница. Због онога што су изгубили у књиговодственој вриједности у књиговодственој вриједности, због тога што би им изгледали сиромашније на папиру, они би добили додатне месечне приходе, омогућавајући им да стекну више; случај економске стварности који је превазишао рачуноводствени изглед.
Ипак, чак и ако знате све ово, можда се питате зашто цене акција падају када се каматне стопе расте. Шта је иза пада? То је фантастично питање. Иако је много компликованије да се пробијемо у механику, у суштини, углавном се своди на две ствари.
1. Цене активе падају када се каматне стопе расту јер је цена могућности "стопе без ризика" постала атрактивнија
Без обзира да ли то схватају или не, већина људи има довољно здравог смисла да упореде шта могу да зарађују за потенцијално улагање у дионице, обвезнице или некретнину на оно што могу да зарађују од паркирања новца у сигурним средствима. За мале инвеститоре, ово је често камата која се плаћа на штедном рачуну ФДИЦ-а, рачуну за проверу, тржишту новца или обједињеном фонду новца .
За већим инвеститорима, предузећима и институцијама, ово је такозвана стопа без ризика у америчким државним благајничким записима, обвезницама и белешкама, који подржавају пуну порезну моћ Владе Сједињених Држава.
Ако се "сигурне" стопе расте, ви и многи други инвеститори ће захтијевати већи повраћај средстава с вашим новцем; да преузму ризике у власништву предузећа или стамбених зграда. Ово је само природно. Зашто се изложити губитку или нестабилности када можете да седнете, прикупите интерес и знате да ћете на крају добити своју пуну (номиналну) основну вредност у неком тренутку у будућности? Нема годишњих извјештаја за читање, без 10-К -ова за проучавање, без прокси изјаве за разматрање.
Практични пример може помоћи.
Замислите да је 10-годишња трезорска обвезница понудила 2,4% приноса пре опорезивања. Ви тражите акцију која се продаје за 100,00 долара по акцији и разријешила је зараду по акцији од 4,00 долара.
Од тог 4,00 долара, $ 2,00 се исплаћује као дивиденде у готовини. То доводи до зараде од 4,00% и дивидендног приноса од 2,00%.
Замислите да Федералне резерве повећавају каматне стопе . Десетогодишња трезор завршава и даје 5,0% пре опорезивања. Све остало једнако (и то никада није, али због академске јасноће, ми ћемо то претпоставити за сада), инвеститори могу тражити исту премију за поседовање акција. То јест, прије пораста стопе, инвеститори су били спремни купити акције у замјену за 1,6% уз додатни повраћај (разлика између 4,00% приноса зараде и 2,40% приноса трезора). Када је принос Трезора порастао на 5,00%, ако би иста веза имала, тражили би 6,60% приноса зараде, што представља 3,30% дивидендног приноса. Одсуство других варијабли, као што су промене у трошковима структуре капитала (више о томе за тренутак), једини начин на који ће акција дати тај ниво добити и дивиденде је да пада са $ 100.00 по акцији на 60,60 долара по акцији, пад од готово 40,00%.
То уопште није проблематично за дисциплинованог инвеститора, с обзиром да је стопа инфлације и даље блага. Уосталом, то је сјајан развој јер су њихови редовни трошкови долара у просеку , реинвестиране дивиденде , а нови, свежи капитал уложени из платних или других извора прихода сада купују више зараде, више дивиденди, више камате, више ренти него што је раније било могуће. Они такође имају користи јер компаније могу генерисати веће приносе од програма за откуп дионица .
2. Цене активе падају када се каматне стопе расте због трошкова капиталних промена за предузећа и некретнина, смањење зараде
Други разлог због којег цијене активе падају када се повећавају каматне стопе може утицати на ниво нето прихода пријављеног у билансу успјеха . Када предузеће позајмљује новац, то чини кроз банкарске кредите или издавањем корпоративних обвезница . Ако каматне стопе које компанија може добити на тржишту знатно је веће од каматне стопе коју плаћа на постојећи дуг, мораће се одрећи више новчаних токова за сваки долар неизмирених обавеза када је ријеч о рефинансирању. Ово ће резултирати много већим трошковима за камате . Компанија ће постати мање профитабилна с обзиром на то да су обвезници у новоформираним обвезницама искористили за рефинанцирање старих, доспели обвезнице или новопридобљене обвезнице неопходне за финансирање набавки или ширење, сада захтијевају више новчаних токова. Ово доводи до пада "зараде" у односу на цијену до зараде, што значи да се вриједност вишеструко повећава, осим ако се акција не смањи за одговарајући износ. Ставите још један начин, да би акција остала исту цену у стварном смислу, цена акције мора да се смањи.
То, пак, узрокује тзв. Покриће каматних стопа да се смањи, чинећи компанију изгледнијег ризика. Ако је тај повећани ризик довољно висок, то може довести до тога да инвеститори захтевају још већу премију за ризик, што додатно смањује цену акција.
Активна предузећа која захтевају пуно имовине, постројења и опреме су међу најосетљивијим на овакав ризик од каматних стопа. Друге фирме - размишљају о Мицрософту још деведесетих година прошлог века, када није било дуга и захтевало је толико мало средстава за покретање материјалних средстава, могло би да финансира било шта и све изван свог корпоративног рачуна за проверу, а да не захтева банке или Валл Стреет за новац - отпловите право овим проблемом, потпуно непожељно.
Неколико врста бизниса заправо просперира када и ако се каматне стопе расте. Једна илустрација: конгломерат осигурања Берксхире Хатхаваи, изграђен у последњих 50+ година до сада - милијардер Ворен Буффет . Између новца и готовинских обвезница, компанија седи на 60 милијарди долара у имовини која зарађује практично ништа. Ако би каматне стопе повећале пристојан проценат, компанија би изненада зарађивала милијарде долара додатних прихода годишње од тих резерви ликвидности . У таквим случајевима може постати нарочито занимљив као фактори из прве тачке - инвеститори који захтијевају ниже цијене акција да им надокнаде чињеницу. Благајни рачуни, обвезнице и белешке пружају богатије приносе - избјегавају овај феномен као саму зараду расту. Ако се бизнис заснива на довољној резерви, могуће је да се цена акције заправо повећава на крају; једна од ствари која чини инвестирање тако интелектуално угодно.
Исто важи и за некретнине. Замислите да имате 500.000 долара у капиталу који желите да ставите у пројекат некретнина; можда изградити пословну зграду, изградити јединице за складиштење или развити индустријско складиште за закуп у производне фирме. Који год да пројект креирате, знате да морате уложити 30% капитала у одржавање вашег преферираног профила ризика, док остали 70% долази од банкарских кредита или других извора финансирања. Ако се каматне стопе повећавају, трошкови капитала се повећавају. То значи да или морате платити мање за куповину / развој имовине или морате бити задовољни са далеко нижим новчаним токовима; новац који би ушао у ваш џеп, али сада се преусмерава на зајмодавце. Резултат? Осим уколико постоје друге варијабле које се преплављују овим разматрањем, наведена вриједност непокретности се мора смањити у односу на мјесто гдје је то било. (Снажни оператери на тржишту некретнина имају тенденцију да купују некретнине које могу држати деценијама, што је могуће краће финансирањем термина како би могли да арбитрирају депрецијацију у валути. Како се чипови инфлације одвајају по вредности сваког долара, они повећавају закупнине, знајући њихова будућа отплата доспјећа су мања и мала у економском смислу.)