Дуван, фармацеутски и потрошачки штапови учинили сте богат током протеклих 50 година
Испоставља се да у том погледу компаније које чине листу "најбољих" уопште нису насумичне.
Одређене индустрије имају специфичне економске, правне и културне предности које омогућавају компонентама унутар њих да сложене новце по стопама далеко изнад просјека, што доводи до високог укупног повратка акционара чак и када почетни однос цијена и зараде није баш јефтин. То значи да су највише повратне акције груписане око једног малог дела укупне економије, чиме се годишње произведе перформансе од 1% до 5%, што представља огромну разлику у богатству током периода од 10, 25, 50 или више година.
У овом чланку ћемо погледати неке од налаза у нади да ће се идентификовати које су најбоље залихе за куповину, боље разумемо управљање ризиком и изградњу портфолија за дугорочног инвеститора .
У Сједињеним Државама, најбоље куповане акције су центриране око дувана, фармацеутских производа и потрошачких стапала
У својој најпродаваној књизи са детаљима о томе зашто су досадне акције које можете пронаћи у портфолиу ваших бака и дједа скоро увек су профитабилније од врућих тема дана, професор Вхартон Бусинесс Сцхоол др Јереми Ј.
Сиегел, о коме сам већ неколико пута писао, истражио је укупну акумулацију почетне инвестиције од 1.000 долара, уз реинвестирање дивиденди , стављану у сваку првобитну фирму С & П 50 0 између 1957. године, када је индекс успостављен и 2003. године , када је почео са израдом својих закључака.
(Акције су очигледно порасле у значајној мери од тог времена, тако да су бројке данас много веће. Ипак, и даље је корисно погледати његове резултате.)
Затим је испитивао 20 најбољих фирми, што је представљало најбоље залихе за куповину - највише 4% оригиналне С & П 500 - ако сте имали савршену ретроспективу да бисте покушали да схватите шта их чини тако различитим. Можда бисте очекивали да ће с толико различитих врста компанија које раде у то вријеме завршити са компанијама које се крећу од пруга до оператора крстарења. Ништа не може бити даље од истине. Да би то створио у стварном свету, између 1957. и 2003. године почетни улог од 1.000 долара на крају је претворен у:
- Пхилип Моррис - дуван - $ 4,626,402 - 19,75% ЦАГР
- Абботт Лабс - Фармацеутски производи - $ 1,281,335 - 16,51% ЦАГР
- Бристол-Миерс Скуибб - Фармацеутски производи - $ 1,209,445 - 16,36% ЦАГР
- Тоотсие Ролл Индустриес - Цонсумер Стаплес - $ 1,090,955 - 16,11% ЦАГР
- Пфизер - Фармацеутски производи - 1,054,823 $ - 16,03% ЦАГР
- Цоца-Цола - Потрошачки купци - 1,051,646 $ - 16,02% ЦАГР
- Мерцк - Фармацеутски производи - $ 1,003,410 - 15,90% ЦАГР
- ПепсиЦо - Потрошачки купци - $ 866,068 - 15,54% ЦАГР
- Цолгате-Палмоливе - Потрошачки купци - $ 761,163 - 15,22% ЦАГР
- Кран - Индустријски - $ 736,796 - 15,14%
- ХЈ Хеинз - Потрошачки купци - $ 635.988 - 14.78% ЦАГР
- Вриглеи - Цонсумер Стаплес - $ 603,877 - 14,65% ЦАГР
- Фортуне Брандс - Тобаццо анд Цонсумер Стаплес - $ 580,025 - 14,55% ЦАГР
- Крогер - Малопродаја - $ 546,793 - 14,41% ЦАГР
- Сцхеринг-Плоугх - Пхармацеутицалс - $ 537,050 - 14,36% ЦАГР
- Процтер & Гамбле - Цонсумер Стаплес - $ 513,752 - 14,26% ЦАГР
- Херсхеи - Цонсумер Стаплес - $ 507,001 - 14,22% ЦАГР
- Виетх - Фармацеутски производи - 461.186 $ - 13.99%
- Роиал Дутцх Петролеум - нафта - $ 398,837 - 13.64%
- Генерал Миллс - Цонсумер Стаплес - $ 388,425 - 13,58% ЦАГР
То значи да је 18 од 20 најбољих компоненти С & П 500, или 90%, дошло из три уског дела целокупне економије: дувана, потрошачких купаца и фармацеутских производа. То је статистички релевантно.
Зашто су ови сектори успјешни?
Шта ово чини могућим?
Дуван је био интересантан случај комбиновања моћи екстремне цене, масовног повратка капитала, заразног производа и цијене акција које су одузете од рата од којих су савезне и државне власти водиле фирме, заједно с опаженим злој бизниса (у мом сопствена породица, без обзира на то колико је јефтиних дуванских залиха с времена на вријеме, одређени чланови ми не дозвољавају да додам било какве портфеље). Стално потцијењени, власници који су уплатили своје дивиденде у више акција акумулирали додатне акције брзом деценијом након десетљећа, обогаћен чињеницом да су ове изузетно профитабилне фирме биле непопуларне из социјалних разлога. (У Уједињеном Краљевству, алкохол је био еквивалентан, срушио све остало. То је врло добро можда било у Сједињеним Државама, али никада нећемо знати због забране измјене предела ове индустрије.)
Потрошачке спајалице и фармацеутски производи, с друге стране, имају тенденцију да уживају у неколико главних предности које су инхерентне пословном моделу, што их чини идеалним машинама за мешање:
- Најбоље залиха за куповину стварају производ који нико други не може легално произвести, а онда испоручује тај производ користећи супер-ефикасне дистрибутивне канале. Ово доводи до тешко реплицираних економија обима. Производ је заштићен жиговима, патентима и ауторским правима, омогућавајући компанији да цијене више него што би иначе могла, убрзавајући виртуелни циклус јер генерише већи бесплатни ток готовине који се онда може користити за оглашавање, маркетинг, попусте и промоције. Већина људи не стиже за кочију Херсхеи бар или боцу Цоца-Цола . Они желе стварну ствар, при чему је разлика у цени довољно мала да нема комуналне компромисности по основу трансакције.
- Најбоље акције за куповину имају јаке билансне листе који им омогућавају да скоро сваку врсту економске олује могу замислити. Ово смањује укупну цену капитала.
- Најбоље акције за куповину генеришу много већи од просјечног поврата запосленог капитала, као и повраћај капитала .
- Најбоље акције за куповину несразмерно имају историју плаћања растућих дивиденди , што намеће капиталну дисциплину у управљању. Иако то није сигурно, много је теже преплавити на скупим аквизицијама или извршним перксима када морате послати најмање пола новца иза власника сваке четвртине. У ствари, на бази анализе на тржишту, однос је толико јасан да можете поделити све акције у квинтиле и прецизно предвидјети укупни повраћај на основу дивидендних приноса . (Ова корелација је толико моћна, дионице раста дивиденде као класа чине инвестиције које купују и држе боље од просјечне.)
- Поред свих ових карактеристика (и само када су други присутни), најбоље залиха за куповину често имају потпуну контролу над њиховим тржишним удјелом или, у најгорем случају, дјелују као дио дуопоља или триумвирата.
Интересантно је да се неколико од 20 топ листа на тој листи од тада удружило у још јаче, профитабилније фирме. Ово би требало да појача своје предности:
- Пхилип Моррис је одустао од дивизије Крафт Фоодс, која се потом распала у две компаније. Једна од тих компанија, Крафт Фоодс Гроуп, најавила је пре неколико дана да се консолидује са ХЈ Хеинз-ом. Нови посао ће се звати Крафт-Хеинз.
- Виетх је купио Пфизер.
- Сцхеринг-Плов и Мерцк су се спојили, узимајући име другог.
Као што је интересантно, многа од ових предузећа су већ била огромна, имена домаћинстава још 1950-их година. Цоке и Пепси су имали супер монопол над свим тржишним уделом у категорији газираних пића. Процтер & Гамбле и Цолгате-Палмоливе су контролисали прехрамбене продавнице, генералне продавнице и друге продавнице малопродаје. Херсхеи, Тоотсие Ролл и Вриглеи, заједно са приватним кондомом Марс, били су титани у својој области, дуго су успоставили доминацију у свом углу индустрије кондиторских производа, чоколаде, бомбона и гума. Роиал Дутцх је био једна од највећих нафтних компанија на планети. (Позната страна: Остали нафтни гиганти су такође учинили врло, врло добро, али су пали само на врху 20. Довољно је рећи, и даље бисте стекли пуно богатства ако сте их имали.) ХЈ Хеинз је био краљ кечап од 1800-их без озбиљног конкурента на видику. Пхилип Моррис, са цигаретама Марлборо и Фортуне Брандс (тада познатији као Америцан Тобаццо), са својим цигаретама Луцки Стрике, били су огромни. Сви у земљи који су обраћали пажњу знали су да штампају новац.
То нису била предузећа која су ризична - све у покрету. Ово нису иницијалне јавне понуде које су понудиле превелики шпекуланти. То су биле праве компаније, стварајући прави новац, који су често били у послу за оно што је тада било између 75 и 150 година. Пфизер је основан 1849. године. Мерцк је основан 1891. године као подружница њемачког гиганта Мерка, која је сама основана 1668. године. Хеинз је био у послу од 1869. године, продајом печеног пасуља, слатких киселина и кечапа до масе. Херсхеи је започео свој корпоративни живот 1894; ПепсиЦо 1893; Цоца-Цола 1886; Цолгате-Палмоливе 1806. Нисте морали да копирате дубоко у листе без посредника да бисте их пронашли, то су компаније које су практично сви живи у Сједињеним Државама знали и патронизовали било директно или индиректно. Писали су о њима у Тхе Нев Иорк Тимесу . Водили су телевизијске, радио и часописе огласе.
Неке од најбољих залиха за куповину нису биле укључене у листу због куповине и временских разлика
Имајте на уму да је ова листа ограничена на оригиналне чланове С & П 500 који су и даље преживјели као јавна предузећа када је Сиегел написао своје истраживање. Када погледате друге најуспешније компаније у последњих неколико генерација које нису на том листу, неке су биле такође изузетно уносне и могле су да буду укључене уколико је методологија мало измењена. Дио разлога због кога нису имали везе с чудним правилима С & П запослених у тренутку оснивања. Првобитно, то би могло само држати 425 индустријаца, 60 комуналних служби и 15 пруга. Целокупна привредна подручја су била искључена, укључујући и финансијске и банкарске акције , које не би биле укључене у индекс берзе још неколико десетљећа! То значи, понекад, свима је познато велико пословање и то је учинило пуно новца остављено са листе да попуни квоту негде другде. Многи врло профитабилни послови су такође узети приватни пре крајњег датума 2003. године у Сиегеловом истраживању, чиме се де фацто уклања из разматрања.
Хајде да користимо Цлорок као илустрацију. Бланшански гигант је економски сличан осталим компанијама са високим концентрацијама - у то време није било пуно великих предузећа за заштиту потрошача, а скоро свака породица у Сједињеним Државама је познавала или користила Цлорок производе - али Процтер & Гамбле га је купио 1957. године. После десетогодишње борбе против поверења, Врховни суд је наредио да се она оконча као независно предузеће 1967. године. 1. јануара 1969. постала је самостална, јавно се тргује бизнис, опет. Неко ко је купио акције произвођача избељивача избацио би га из парка, потпуно уништио шири тржиште берзе заједно са својом потрошачком главном групом и вршио списак на том списку да ли је то било ван домета за првих 12 година. Цлорок је тако дивно леп, да је око рођења раних 1980-их година залиха износила око 1 долар по акцији у условима прилагођеним поделама. Данас је на 110 $ по деоници и прикупили бисте још $ 31 + по акцији у дивидендама у готовини на путу за укупно $ 141 +. Да поновим осећај често подељен, никад нећеш чути о томе на коктелу. Упркос исплати од 141 до 1, људи нису баш брига јер је за то требало скоро 35 година. Они желе коњске трке и тренутна богатства. Сакупљање финансијског еквивалента храстова дрвећа једноставно није њихов стил.
Исто тако, МцЦормицк, који је био отприлике од 1889. године и који је био неприкосновени краљ америчког тржишта зачинских производа, није био додан С & П 500 док се не придржавате за то - 2010. године. Дакле, упркос невероватном учинку и поседовању готово истоветне економске карактеристике као и друга победничка предузећа - огроман принос капитала, препознавање имена домаћинства, удио на тржишту толико велики да бисте извршили двоструко преузимање, јак биланс стања, заштитни знаци, патенти и ауторска права, глобалну дистрибуцију која јој је дала велика предности у трошковима - није била подобна за укључивање. Тужан резултат овога је то што се његово супер састављање не налази међу овим подацима.
Проблем улагања у технологију
Управо сада можете се питати зашто технолошке залихе нису направиле списак. За разлику од индустрија као што су потрошачке спајалице, где је већина водећих компанија уједињених или на задовољавајућим или веома високим стопама, технологија је хит-ор-мисс подручје. Невероватно профитабилно предузеће, попут МиСпаце-а, може се распасти преко ноћи јер изгуби новом клинцу на Фацебоок-у. Поврх тога, постоји јасан, академски идентифициран тренд инвеститора који плаћају превише за своје техничке акције, што доводи до под-пар повраћаја за одређене фирме у одређеним временима.
Сведите на дот-цом буббле када је Насдак отишао са врхунца од 5,046.85 (заправо је достигао 5,132.52 интрадневног дана 10. марта 2000. године) до незамисливог дна од 1.114.11 9. октобра 2002. године. Требало је 15 година, до марта 2015. , за опет 5.000 марака. Још горе, НАСДАК , за разлику од других берзанских индекса, има нижи просјечни принос од дивиденде, што значи да је укупан принос био огроман.
Улагање у технологију захтева паметан и донекле срећан. Као група, вероватноћа да било која фирма ради добро је много нижа него што је то за сода, слаткиш, бјеланчевине и посуде за сапун, које су се бавиле током три различита вијека и једва да се икада мијењају. Ипак, ако пронађете невероватну прилику која иде у праву, као што је Мицрософт, чак и мала позиција може променити ваш живот заувек. Замислите да нисте били довољно срећни да бисте добили своје руке на било којој од акција у ИПО-у, али непосредно пре затварања тржишта 13. марта 1986., купили сте 1.000 вриједности акције. Колико бисте имали данас? Претпостављајући да нема реинвестирања дивиденде, 29 година касније у 2015. години, имали бисте 421.582 долара акција и 102.572 долара готовинских дивиденди за укупно $ 524.154. Било је потребно мање од 30 година да победи неке од најквалитетнијих акција оригиналног С & П-а у много, много дужим временским хоризонима. То је обећање које људи маме у технологију .
Већина најгорих залиха за куповину имала је сличне карактеристике
Сада када смо разговарали о најбољим залихама за куповину, историјски, шта је са супротним крајем спектра? Када прегледате олупине компанија које су се повукле или вратиле врло мало над инфлацијом и порезима, појављују се и обрасци. Иако увек постоје специфични ризици у којима се добре компаније уклањају лошим управљањем (нпр. АИГ, Лехман Бротхерс), не можете предвидео ту врсту ствари. Овде говоримо о структурним питањима у одређеним индустријама које чине те индустрије, у целини, изузетно непривлачне на дугорочној основи. Не свака врста бизниса може постати инвестиција за куповину и одржавање, али ова лоша предузећа могу направити добре трговинске токове. Ове под-пар компаније често:
- Имајте огромне захтеве за капиталним издацима који их постављају у огромне недостатке у инфлаторним окружењима
- Имајте модел оперативног трошка који укључује пуно основних трошкова који треба платити без обзира на ниво прихода
- Имате мало снаге за одређивање цена, често конкуренту на основу цене заједно са конкурентима који су у истом броду. Ово доводи до расе до дна и неизбежне борбе за опстанак. У неким случајевима, циклус просперитетне борбе-банкрот суда се понавља изнова и изнова, опет, сваке деценије или више.
- Генеришу ниску оперативну добит по запосленом у комбинацији са захтевима високог нивоа запослених који омогућавају радној снази да синдикати или избегне аутоматизацију, узимајући већи удео
- Подложне су грудима и бустовима
- Су подложни променама у технологији
Док се најбоље залиха за куповину чине несразмјерно потрошачким спајалицама, фармацеутским производима и духанским фирмама, најгори стокови за куповину су превелика заступљеност од челичних млинова, алуминијума, авиокомпанија и бродоградилаца.
Покушај да идентификује најбоље залиха за куповину наредних 50 година
Шансе су добре да, као и већина људи, нећете моћи да идентификујете следећи Мицрософт или Аппле. У том смислу, најбољи предиктор будућности је прошлост. Исте економске снаге које чине неке компаније тако профитабилним и изазивају друге да се боре још увек су идентичне ономе што су били 1957. године када је објављен оригинални С & П 500. Високо профитабилне компаније које доминирају у домаћинствима и доминирају њиховим тржишним уделом и нису подложне технолошком расељавању, док се друге компаније још увек слажу са компромисом за награђивање ризика.
Можда ће вам требати више времена да се богате, али стрпљиво доларским трошковима усредсређујући се у ове топ-полицијске фирме током неколико деценија, можете само да се претворите у један од оних тајних милионера који остављају за собом богатство, као што је Роналд Реад, прошле године. Његови наследници открили су гомилицу сертификата у пет тачака у бунарском своду. Они и неки од његових директних планова откупа акција су коначно процијењени на више од $ 8.000.000.