Разумевање како инвеститори могу расти богатије од корпоративног спин-оффа
Шта је без пореза?
С времена на време, управљање корпорацијом, можда уз позив управног одбора , притисак вршњака од конкурената или гурање (пријатељски или на неки други начин) од спољних активистичких инвеститора као што су хеџ фондови , одлучује да се укључи у реструктурирање које захтева одузимање одређених средстава или излазак из целе индустрије.
Једном када се компанија одлучи раздвојити са пословањем или предузећима која поседује, обично су три начина да се то избаци из врата:
- Продајте то директно конкуренту, групи за откуп или путем иницијалне јавне понуде, користећи готовину за отплату дуга, куповину резервних резерви , плаћање једнократне посебне дивиденде, куповину или друге опште корпоративне намјене.
- Обелоданити порезни спин-офф постојећим акционарима.
- Обелоданити пореско ослобађање на постојеће акционаре у којима могу да понуде своје акције матичног предузећа за акције новоосноване компаније. Ово се користи када менаџмент жели учинити значајан програм откупа свеједно са максималном ефикасношћу.
Прва метода - продаја зависног предузећа - обавља се, али инвеститорима се обично не допадају, јер то може довести до значајних капиталних добитака и губитка одложених пореских обавеза, које имају користи од повећања прихода .
Познати пример из недавне историје је стара компанија Крафт, која је глупо продала неке високо цењене послове пиззе у низу легендарних инвеститора Варрен Буффетта, тада највећег акционара, јавно осуђеног за "нарочито глупог"; изузетно снажне речи за старије државнике на берзи.
(Ако сте заинтересовани да сазнате више о овој теми, једном сам написао чланак о дискусијама које се зову Спин-Оффс вс. Сале оф Субсидиариес које вам могу помоћи да разумете разлику.)
Трећа метода - одвајање - постала је изузетно популарна у протеклих десет или петнаест година, често на ожалошћу инвеститора који више воле спин-офф. Он присиљује дионичаре на доношење одлуке. Да би добили акције новог предузећа, морају се одрећи акција матичне компаније. МцДоналд'с Цорпоратион је ово урадио са Цхипотлеом. Сара Лее је ово урадила са тренером. Генерал Елецтриц је ово урадио са Синцхрони.
Како функционише без пореза?
Често, матична компанија спонзорира почетну јавну понуду или ИПО , зависно предузеће, дозвољавајући између 10% и 20% акција компаније да се продаје новим инвеститорима на отвореном тржишту. Ово успоставља историју трговања и ефикасније цене. Компанији је додијељен сопствени симбол тикер , потребно је да поднесе сопствени образац 10-К и прокси извод ; траје свој живот. После неког времена, обично годину или две, матична компанија дистрибуира све преостале акције које поседује у овом новооснованом послу - осталих 80% или 90% - својим акционарима као посебну дивиденду засновану на некој врсти курса.
На пример, ако сте поседовали 1.000 акција Компаније АБЦ, одбор директора може изјавити да ће извести одјељење. Они вам шаљу 1 удио новог посла који продају, Компанија КСИЗ, за свака 4 дионица АБЦ-а коју поседујете. У овом случају, добићете 250 акција КСИЗ акција као порез без пореза. Пробудили бисте се једног дана и нашли их како седе на свом брокерском рачуну , глобалном кастоди рачуну или пензијском рачуну, као што је Ротх ИРА .
Који су разлози да корпорација може да изврши порез без пореза?
Разлози за раздвајање са подружницама у власништву могу се разликовати. Можда операције нису комплименти основној мисији предузећа, служећи као одвраћање. У другим временима, могу бити ризици који су инхерентни у зависном друштву који не одговарају профилу ризика матичне компаније.
У још неким случајевима, менаџмент је једноставно мотивисан жељом да акционари омогуће могућност бржег раста услед неке обећавајуће нове активности или мању почетну тржишну капитализацију . Још једна популарна мотивација за корпоративно спин-офф је да ослободи матичну компанију или бившу супсидијарну од регулаторног надзора који обавезује један од два ентитета, чувајући га да искористи своје најбоље могућности.
Спин-оффови без пореза могу да резултирају у значајно потцењеним повратима акционара
О овој теми о овој теми сам писао пола пута у последњих неколико година, поготово на мом личном блогу, али толико је важно да се понови још једном: не можете повући горњи графикон и проценити повратак у стварном свету инвеститор би доживио у већини ситуација. Порезни спин-оффи у томе немају мању улогу.
Размотрите случај Сеарс. Легендарни малопродавник већ годинама кружи канализацијом, једва да може да преживи пошто ликвидира имовину некретнина и претвара оно што је некада била империја толико моћна као Вал-Март или Велика америчка и пацифичка компанија у саму себе Вероватно би се могло кренути ка стечајном суду. Од почетка деведесетих, изгледа да би инвеститор који је поседовао акцију значајно учинио слабији С & П 500 .
То је глупост.
Сеарс је спонзорисао толико корпоративних спин-оффа у протеклом кварталу, тако да је инвеститор који купује и држи у ствари претукли С & П 500, упркос ономе што се на папиру или на дигиталном дионичком графикону појављује на лошем учинку. Он или она би седео на достојно разноврсном портфељу који обухвата више индустрија и секторе .
Године 1931, Сеарс је започео сопствени пионир осигурања. Након спонзора ИПО, преосталих 80% дионичког фонда је одвојено акционарима 30. јуна 1995. године са стопом од 0,93 акције Аллстате-а за сваку удео Сеарс-а у власништву.
Неколико година раније, Сеарс је покренуо свој 80% удјела Деан Виттер, Дисцовер & Цомпани кроз посебну дивиденду након раније ИПО. Према Нев Иорк Тимес-у , 1. јула 1993. године, инвеститори су добили "око четири десетине Деан Виттер акције за сваку акцију Сеарс-а коју поседују у трансакцији без пореза".
Ти спин-оффови су се спајали или имали спин-офф своје, поред плаћања сопствених дивиденди. Дисцовер Финанциал, гигант кредитне картице који је започео као сопствену кредитну картицу Сеарс-а, изашао је из Морган Станлеи-а.
Крај "Крај је био избачен 2014. године.
Сеарс Цанада је ушао у 2012. годину.
Хардвер за набавку воћа је ушао у 2011.
Постоје гласине да ће Сеарс одузети свој велики портфолио некретнина, пребацити га у порески ефикасни РЕИТ и спонзорисати његов спин-офф.
Чак и ако малопродајни банкрот буде банкротиран, дугорочни инвеститори ће постати врло богати са своје позиције под условом да су се заглавили густим и танким. Исплати се стратешки размишљати, фокусирати се на дугорочне инвестиције и запамтити да је тотални повраћај , не обавезно цена акција, битан на крају.
Овај образац се често понавља. Раније сам поменуо Сара Лееа. Након што се раздвојила, продавање половине конгломерата европској фирми за кафу, дугорочни инвеститори би се завршили са спин-офф-у у Хиллсхире Брандс-у, произвођачу свега од кобасица до сира, као и модне куће Тренер, која је искусила експлозиван раст, тако невероватна, она је у крајњој линији угризла величину своје некадашње матичне компаније (од чега је технички била подељена, а не спин-офф, требало би да одлучите да активно учествујете ако желите акције). Хиллсхире Брандс је купио Тисон Фоодс, други по величини процесор свињског, говеђег и пилећег.
Можда најпознатији корпоративни спин-офф свих времена није била једна трансакција, већ серија послова који су изашли из старог Пхилип Моррис-а. Духанска електрана избацила је своју подружницу Крафт, која се потом раздвојила у Крафт Фоодс Гроуп и Монделез Интернатионал, након чега се први спојио са ХЈ Хеинзом, кечапским гигантом. Она се преименовала у себе Алтриа група потом је спустила своју међународну подјелу као Пхилип Моррис Интернатионал. Инвеститор који је заглавио сваки следећи спин-офф и спајањем сада прикупља дивиденде у свему од Цадбури чоколаде и Орео колачића до кафа Маквелл Хоусе и Пхиладелпхиа цреам цреам; е-цигарете за жвакање дувана. Откључао је невероватне количине богатства који су туширали власнике пристојних колача са новцем који вероватно могу послати своју дјецу и унуке на колеџ.
Да ли желите да одржите корпоративни спин-офф или да га продате?
На крају, одлука о томе да ли ће се држати власништво у поретку без пореза, своди се на специфичну ситуацију. Нису сви спин-оффс добро функционисани. Морате проучавати нову независну компанију као и сваку другу фирму и запитајте се да ли бисте били сасвим сретни што сте је купили на првом мјесту, да нема везе са вашом претходном инвестицијом. Ако је одговор "не" - можда није погодан за вашу ситуацију или потребе за пасивним примањима - можда би било мудро да ликвидирате акције и преусмерите их на нешто више одговарајуће.