Анализирање три компоненте поврата на капитал
Шта је повраћај капитала (РОЕ)?
Једноставно речено, повраћај на капитал открива колико је добит након опорезивања коју је компанија остварила у односу на укупан износ акцијског капитала који се налази у билансу стања. На кратко смо покрили концепт повратка на једнакост , или РОЕ, у поуке улагања које сам написао да вам помогну да разумете како да анализирате биланс успеха и биланс стања . Тамо сте открили да је повраћај капитала једним од најважнијих индикатора профитабилности и потенцијалног раста фирме. Предузећа која се понашају са високим приносом на капитал, са малим или никаквим дугом у односу на капитал , могу расти без великих капиталних трошкова, омогућавајући власницима предузећа да узимају свеже створене вишак новца и распоређују их на другом мјесту.
Оно што многи инвеститори не успевају да реализују и где помоћ компаније ДуПонт Ретурн он Екуити може помоћи, је да две компаније могу имати исти повраћај на једнакост, али један може бити много бољи посао са много нижим ризицима.
Ово може имати невероватне последице за повратак вашег портфолија током дужег временског периода, јер боље пословање може генерисати слободнији проток новца или зараду власника.
Историјат ДуПонт Повратак на капитални рачун
Према извештају ЦФО Магазине , извршни директор за финансије ЕИ ду Понт де Немоурс и Цо, из Вилмингтона, Делаваре, створио је систем финансијске анализе ДуПонта 1919. године.
Ово је било у периоду када је хемијски гигант био познат као једна од најфинансијих иновативних корпорација било где на планети. На ни мало начина, ДуПонт је допринео модернизацији развијеног света доношењем нових техника, схватања и увида у управљање. Пошто су ове савремене идеје и технике прилагођене у осталим секторима и индустријама , продуктивност се повећала заједно са животним стандардима за све Американце који нису имали представу да прикупљају преговарачке дивиденде од ових продора након индустријске револуције.
Модел ДуПонт је толико вредан јер не само да жели знати који је повратак на једнакост, већ вам дозвољава да знате које специфичне променљиве изазивају повраћај капитала на првом мјесту. Мерењем и истицањем оних основних стварности, постаје лакше циљати на њих, развијати корпоративне политике како би побољшали или модификовали оно што се може оптимизирати и преузети контролу путем интелигентног, сврсисходног и одлучног деловања.
Састав повраћаја капитала на основу модела ДуПонт
Постоје три компоненте у израчунавању поврата на једнакост приликом израде анализе модела ДуПонт.
Су:
- Маржа нето добити
- Промет имовине
- Мултипликатор капитала
Гледајући сваки од ових инпута појединачно, можемо открити извор повратка компаније на капитал и упоредити га са својим конкурентима. Дозволите ми да вас шетам кроз сваку тачку, а онда ћемо се вратити и показати ћу вам како да извршите ДуПонтов модел повратка на израчунавање капитала.
Прва компонента модела ДуПонт: маржа нето добити
Нето профитна маржа је добит након опорезивања коју је компанија остварила за сваки долар прихода. Нето профитне марже варирају у свим индустријама, што чини важним да упореде потенцијалну инвестицију против својих конкурената. Иако је опште правило о томе да је пожељна већа нето профитна маржа, није неуобичајено да руководство намерно снизује нето профитну маржу у покушају да привуче већу продају. Овај јефтин приступ, великог обима компаније као што су Вал-Март и Небраска Фурнитуре Март у стварне бехемотхс.
Постоје два начина за израчунавање нето профитне марже:
- Нето приход ÷ Приходи
- Нето приход + мања камата + Прилагођена камата на приходе ÷ Приходи.
Без обзира на то какву израчуну преферирате у својој анализи, размислите о нето профитној маржи као сигурносном јастуку у смислу да, уопштено говорећи и са неколико значајних изузетака, нижа маржа, мања је просторија за управљање грешкама када се бавите стварима попут ризике инвентара и трошкове платног списка. Све остало једнако, пословни пораст од 5% нето профитне марже има мању просторију за неуспјех извршења него посао са 40% профитне марже, јер се мали пропусти или грешке могу појачати на начине који би могли довести до огромних губитака за акционаре.
Друга компонента модела ДуПонт: Промет имовине
Коефицијент обрта средстава је мера како ефективно предузеће претвара своју имовину у продају. Израчунава се на следећи начин:
- Промет активе = приходи ÷ средства
Коефицијент обрта активе је обрнуто повезан са нето маржом добити. То јест, што је већа нето профитна маржа, нижи је промет промета. Резултат је то што инвеститор може упоредити компаније које користе различите моделе (ниско профитабилан, великог обима у односу на високе профитне, мале запремине) и одређују који је посао привлачнији.
Велики пример овога долази од компаније Вал-Март Сторес, Инц., коју сам претходно споменуо. Оснивач Вал-Марта, покојни Сам Волтон, често је писао и говорио о увиду који му је омогућио да изгради једно од највећих богатстава у људској историји преко своје породичне холдинг компаније Валтон Ентерприсес, ЛЛЦ. Схватио је да би могао знатно више апсолутне добити избацивши огромне количине робе уз релативно нижу профитну маржу над својом постојећом основом средстава него што би могао да извуче огромне профитне марже на мању појединачну продају. Уз остале трикове које је користио, као што је кориштење извора новца других људи користећи финансирање добављача, то му је омогућило да узме тржишни удео од конкурената и експоненцијално расте. Био је запањен што су се људи који су се такмичили против њега могли видети како је богат, али није могао да се претвори у модел попуста, јер су постали зависни од идеје о високим профитним маржама, фокусирајући се на те маргине уместо на укупне профите .
Коришћењем ДуПонтовог модела поврата на капиталу, инвеститор је могао да види колико је већи профит Вал-Марта на акционарском капиталу упркос значајно нижим профитним маржама. Ово је један од разлога што је за власника малих предузећа, менаџера, извршног или другог оператера толико важно да јасно идентифицира пословни модел који он користи и држи га. Волтон је био забринут да ће особље Вал-Марта једног дана више бити брига за побољшање профита кроз већу профитну маржу него да се придржава свог ниско-трошковног метода високог промета, који је био кључ успеха његовог царства. Знао је да ће Вал-Март бити у опасности да изгуби своју конкурентску предност уколико дође тај дан.
Трећа компонента модела ДуПонт: Мултипликатор капитала
Могуће је да компанија са ужасним продајама и маржама преузме прекомерни дуг и вештачки повећава свој повраћај капитала. Мултипликатор капитала, који је мјера финансијског левериџа, омогућава инвеститору да види како је део доспијећа на капиталу резултат дуга.
Мултипликатор капитала се израчунава на следећи начин:
- Мултипликатор капитала = Актива - акцијски капитал.
То не значи да је дуг увијек лош. Заправо, дуг је важан део оптимизације капиталне структуре фирме како би се остварио најбољи компромис између поврата капитала, раста и компромиса, јер се односи на дилуцију капитала . Одређене индустрије, као што су регулисане комуналне услуге и пруге, готово захтевају дуг као питање наравно. Осим тога, корпоративне обвезнице које се јављају представљају важну окосницу економије, пружајући начин финансијским институцијама као што су компаније за осигурање имовине и жртава, универзитетске задужбине и непрофитне организације како би вишак средстава радили на остваривању прихода од камата .
Проблем са финансијама дуга може се појавити када финансијски инжењеринг иде предалеко. Није неуобичајено да фонд приватног капитала купује предузеће, закопа га дугом, извуче сав свој капитал и остави га хобљеним под огромним плаћањима за камате који угрожавају њену солвентност. У одређеним случајевима, ови послови поново објављују јавност путем ИПО- а и тада су приморани да користе зараде и свеже подигнуте капитал за лијечење штете, која понекад траје годинама.
Како израчунати ДуПонт Ретурн он Екуити
Да бисте израчунали повраћај капитала на ДуПонт моделу, све што треба да урадите је да множите три компоненте о којима смо управо разговарали (нето профитна маржа, промет средстава и мултипликатор капитала) заједно.
- Ретурн он Екуити = (Нето добитак Маргина) (Актива Промет) (Мултипликатор капитала).
Као што можете видети када погледате изворе повратка на једнакост, схватите како да повучете та три руба је кључ за раст ваше богатства. У многим случајевима, слабо водјени, али обећавајући посао може бити преузет од бољег менаџера који тада може возити РОЕ кроз кров и постати врло богат у том процесу. Последњих година, прехрамбена индустрија пролази кроз ово као резултат неколико главних откупа. Добитак продуктивности под новим управљањем је огроман, потресао је сњежне кечапове, хот дог, кафу и пудинг тржишта.
Заправо, велики број личних богатстава су подигли предузетни мушкарци и жене који су тражили обећавајуће компаније које су биле успјешно управљане далеко испод њихове теоретске фигуре ДуПонт Ретурн он Екуити.
Реал-Ворлд Ретурн он Екуити Израчунавање
Када сам први пут написао овај дио на рачуну ДуПонт Модел Ретурн он Екуити пре више од једне деценије, прошао сам кроз израчунавање поврата на једнакост користећи податке из годишњег извјештаја ПепсиЦо-а за 2004. годину. Пошто су укључени принципи безвременски, и осећам се мало носталгично у вези тога, задржићу га овде за вас.
- Приход: 29.261.000.000 $
- Нето приход: $ 4,212,000,000
- Актива: 27.987.000.000 $
- Акционарски капитал: 13.572.000.000 $
Прикључите ове бројеве у формуле финансијског односа да бисте добили наше компоненте:
Нето профитна маржа : Нето приход ($ 4,212,000,000) ÷ Приход (29,261,000,000) = 0,1439 или 14,39%
Актива Промет : Приход (29.261.000.000 УСД) ÷ Средства (27.987.000.000 УСД) = 1.0455
Множитељ капитала : средства (27.987.000.000 УСД) ÷ Акционарски капитал (13.572.000.000 УСД) = 2.0621
На крају, три компоненте ћемо множити да израчунамо добитак на капитал:
Ретурн он Екуити : (0.1439) к (1.0455) к (2.0621) = 0.3102 или 31,02%
Анализирање наших ДуПонт РОЕ резултата за ПепсиЦо
Добитак од 31,02% на капитал је био добар у било којој индустрији још 2004. године. Ипак, ако сте изоставили мултипликатор капитала да бисте видели колико би ПепсиЦо зарадио, ако би то било потпуно без дуга, открили бисте да је РОЕ пао на 15,04% . Другим ријечима, за годину која је завршила 2004. године, 15,04% од доношења капитала је настало због маржа добитка и продаје, док је 15,96% због дуга на послу у послу. Ако сте пронашли компанију у упоредивој процени са истим повратом на капитал, још већи проценат произилази из интерно генерисане продаје, то би било атрактивније. Упоредите ПепсиЦо са Цоца-Цолом на овој основи и постаје јасно, поготово након што су прилагођене опцијама залиха које су тада биле изванредне, да је Цоке био јачи бренд. (Ако тражите забавну студију случаја, прегледао сам учинак ПепсиЦо-а у односу на Цоца-Цолу током мог живота на мом личном блогу.)
Израчунавање модела ДуПонт Ретурн он Екуити за Јохнсон & Јохнсон
Увек је добро пружити више примера, па погледајте Јохнсон & Јохнсонову недавно завршену пуни фискалну годину, 2015. Повлачењем филијале Форма 10-К , налазимо потребни ДуПонтов модел повратка на компоненте капитала у изјави финансијског одељка:
- Приход: 70,074,000,000 УСД
- Нето приход: 15,409,000,000 УСД
- Актива: 133.411.000.000 $
- Акционарски капитал: 71,150,000,000
Постављање ових бројева у формуле финансијског односа, можемо открити наше компоненте ДуПонт анализе:
Нето профитна маржа: Нето приход (15,409,000,000 УСД) ÷ Приход (70,074,000,000) = 0,2199 или 21,99%
Актива Промет : Приход (70.074.000.000 УСД) ÷ Имовина (133.411.000.000 УСД) = 0.5252
Мултипликатор капитала : Актива (133.411.000.000 УСД) ÷ Акционарски капитал (71.150.000.000 УСД) = 1.8751
Са тим, имамо три компоненте које треба да израчунамо добит од капитала:
Принос на капитал : (0,2199) к (0,5252) к (1,8751) = 0,2166, или 21,66%
Анализирајући резултате ДуПонт РОЕ за Јохнсон & Јохнсон
У прошлости сам писао о сложеној историји компаније Јохнсон & Јохнсон, објашњавајући да је заиста једна холдинг компанија која има власничке улоге у контролисаним подружницама у 265 подручја која се простиру кроз три различита фокусна подручја: потрошачку здравствену заштиту, медицинске уређаје и фармацеутске производе. Гледајући свој ДуПонт повратак на анализу једнакости, јасно је да је заиста једно од највећих предузећа која је икада постојала. Оно што је изузетно јесте то што је менаџмент уредио структуру фирме тако да дуг игра главну улогу у повратку, док је апсолутни ниво дуга изузетно низак у односу на новчани ток. Заправо, Јохнсон & Јохнсон однос покривености камата је тако добар, а токови готовине су толико сигурни да је након колапса 2008-2009. Године био најгори економски вртлог од Велике депресије још од 1929-1933. Био је једна од само четири компаније са троструким рејтингом А.
Конкретно, анализа ДуПонт РОЕ показује да је Јохнсон & Јохнсонов донос на капитал једнакости 11,55%, док су остали 10,11% долазили од коришћења левериџа; полуга која ни на који начин не представља никакву претњу сигурности или стабилности предузећа. Чак би се могло рећи да би разуман инвеститор могао размислити о стицању акција Џонсона и Џонсона да се држе за живот и преносе дјеци и унуци користећи појачану основну празнину , у било које вријеме по цени или потцијењеним ценама.
Коначне мисли о коришћењу методе ДуПонт Ретурн он Екуити
Када научите да интернализујете методу ДуПонт Ретурн он Екуити, почећете да видите све делатности по својим основним компонентама. То је донекле као часовничар који гледа поред маске и у компликације које се налазе испод кућишта од бежевида. Шетањем у малопродајни објекат, заиста ћете видети економску стварност предузећа, а не само продавнице и продавнице. Приликом доношења производног постројења, можете заједно да саставите како произведу богатство за власнике у поређењу са другим производним погонима.
Упркос својој наизглед свесрдној математичкој премиси, промена вашег размишљања како би се погледао свет кроз очи ДуПонт модела, јесте нешто попут давања себи велесиле. Примијените увиде које сте добили мудро и можете направити пуно новца или, исто тако важно, избјећи несреће које би могле на неки други начин повриједити ваш портфолио. Можете чак помоћи у надокнађивању корпоративне кризе, попут оне коју је у породичном власништву Барилла патио 2013. године, након што је увредио милионе људи. Да би покушао стабилизирати свој економски мотор и избјећи губитак тржишног удела јер су његови производи повукли са полицама док су бојкоти избили по цијелој Америци и Европи, Барилла је одлучила да модификује свој ДуПонт повраћај на варијабле капитала тако што ће смањити профитну маржу и повећати обим до олује положио. Без обзира како се осећате према њима, то је био врло паметан начин да се понашате под овим околностима, чак и ако су те околности биле у потпуности услед глупости и беспомоћности извршног директора.