Упркос томе што су велики избор за многе инвеститоре, индексни фондови нису савршени
У годинама које сам писао о инвестирању, више пута сам закљуцавао куци да су академски докази обилно јасни: за типицног инвеститора, посебно оних који су нови за улагање у све изван сертификата о депозиту , најсигурнији, дугорочни начин изградње богатства путем акција јесте да без сумње следи једноставну формулу, путем мехурића и биста, инфлације и дефлације:
- Улагати у средства пасивног индекса који имају коефицијент расхода трошкова , нуде широко распрострањену диверсификацију и имају низак промет
- Вежбајте дисциплиновану просек цене долара како бисте искористили тржишне цијене током времена
- Ако можете себи приуштити да одустанете од потрошње, уложите више новца тако што ћете реинвестирати ваше дивиденде
- Искористите пореске стратегије и склоништа, укључујући пласман имовине или позиционирање средстава.
Једно од најчешћих питања које добијам од људи је: "Зашто неко не би инвестирао кроз индексне фондове ако је то тако велико?". Да бисте разумели разлоге, морате схватити да постоје пре свега три различите врсте инвеститора индексног фонда:
- Они који индексирају јер разумеју погодности и преферирају га упркос његовим инхерентним ограничењима и манама, било због једноставности, безбрижности, недостатка одговарајућих алтернатива (као што је одабир заједничког фонда у оквиру 401 (к) плана ) , или незаинтересираност у анализи појединих хартија од вредности.
- Они који не размишљају много о томе и индексирају, јер то је оно што они чују.
- Они који имају идеолошку опсесију са њом, придржавајући се индексирања на исти начин као што су фарисејци старих придржавали су се закону, који су имали "облик божанскости, али негирали своју моћ". Они знају радове индексирања, захтевају да сви остали индексирају, али прилично често не разумеју основну механику или разлоге због којих функционише упркос томе што верују да су експерт.
Прва група укључује мушкарце као што су Јацк Богле, заштитник индексног фонда и оснивач Вангуарда. У прошлости препоручио сам његове одличне књиге и причао о томе колико се дивим и својој мисији, његовој поруци и својој каријери служења, како би свет постао бољи и правичнији простор за мале инвеститоре.
Његов живот је добро живљен. Милиони пензионера дугују свој финансијски успех својим иновацијама и раду и мислим да има пуно људи на свијету који игноришу његов савјет и могу доживјети много профитабилније резултате ако би своје радове водили на срце.
Богле је интелектуално искрен и, у правом смислу, научник. Тражио је да пронађе бољи начин улагања и идентификовања одређених карактеристика које су, у комбинацији, довеле до високих вјероватноћа добрих дугорочних резултата. Ово укључује ствари као што су:
- Низак промет како би се задржали трошкови као што су провизије, размјене накнаде, утјецај на тржиште и расподела понуде / тражње на минимуму
- Мала до непостојећа накнада за управљање, тако да се више може уложити новац инвеститора
- Распрострањена диверзификација тако да ниједна појединачна компанија или сектор не доминира портфолијом
- Формуларно придржавање образаца редовних доприноса који утичу на успоравање висине и падова тржишта без обзира да ли је неко мислио да ће у наредних дванаест месеци ићи горе или доле
- Опсесивно увјерење у максимизирање пореске ефикасности кад год је то могуће, укључујући кориштење одложених пореза и пореских склоништа као што је СЕП-ИРА , само да би дали један пример
Индексни фонд, један од многих Боглеових доприноса свијету, био је његов прописани механизам за кориштење ових снага за просечног инвеститора.
Није било ништа чудно о самом индексном фонду - то је само редован заједнички фонд који је купио акције на основу унапред утврђеног скупа правила, без обзира на тржишне услове - осим што је уклонио потребу за пресудом малопродајног инвеститора у погледу одабира поједине хартије од вредности. Такође је служила као психолошка баријера између емоционалних инвеститора, од којих би многи одушевили неискуству након што су удео Гооглеа или Процтер & Гамбле-а пали за 30%. (Шокантно је али многи људи који поседују индексне фондове изгледају потпуно небитни за стварне компаније које поседују у том индексном фонду - ако сумњате у то, питајте некога са цијелом нето вриједношћу у С & П 500 индексном фонду који су њихови топ 20 акција су. Квоте су, не могу вам рећи. Ипак, те 20 акција и тих 20 акција представљају скоро 30% своје имовине!)
Друга предност индексног фонда била је то што, због тога што није захтевало пресуду, није било потребно плаћати некога да води новац. (У великом броју случајева, активно управљани инвестициони фондови се добро упоређују са индексним фондовима, који само заостају након што укључите накнаде које се користе за компензацију менаџера портфолија.)
Многи успешни инвеститори током историје су изградили доста богатства користећи исте основне принципе које је Богле идентификовао кроз своје истраживање са једним изузетком: заменили су процену појединачних хартија од вредности са редовним куповинама, користећи скупове вештина у књиговодственој вредности у вредности као што су приватна предузећа , некретнине или обвезнице . Ови људи нису трговци акцијама . Они не активно журују вруће акције које се повећавају, живе као стереотип из филма из осамдесетих. Они су Анне Сцхеиберс света, остављајући за собом 22 милиона долара. Они су Јацк МацДоналд'с оф тхе ворлд, остављајући за собом 188 милиона долара. Ово су фармери млека у свету са осмоцифреним нето вриједностима који држе своје богатство тајним чак и од своје дјеце. Ово су Виллиам Руанес света; Цхарлие Мунгерс света.
Овакви људи троше године повезујући портфолио компанија у којима су држали власнички удио, третирајући јавне акције као и било које друго средство стечено за своју породицу. Уобичајено је да су ови инвеститори били добро образовани, богати и, у многим случајевима, сами предузетници, без оклевања да започну посао ако виде прилику за зараду. (Увијек постоје изузеци. Историја је открила пуно школских наставника, јаниторија и водоинсталатера који спадају у ову категорију након развијања страствене љубави према финансијама, што их доводи до разумијевања биланса успеха и биланса стања и / или истрајност да стално купују власнички удео у великој компанији коју разумеју.)
За врсту софистицираних инвеститора који су користили исте погодности индексних фондова понуђених без методологије индексног фонда, куповина индексног фонда је, наравно, била и нерационална је из више разлога.
1. Софистицирани инвеститор можда неће желети да купи индексни фонд јер он или она не могу да купе надчувана имовина
Као што сам једном објаснио на мом личном блогу, претпостављам да је година 2001. У то доба сте могли да паркирате свој новац у 30-годишњој трезорској обвезници, подржаној од стране суверене власти за опорезивање владе Сједињених Држава, а зарадио је 5,46% камате на твој новац сваке године. Без ризика од неизвршења обавеза, сваки интелигентни инвеститор ће захтијевати најмање 5,46% + премију ризика + фактор модификације инфлације како би оправдао одустајање од онога што се сматра (академски) као најсигурнија инвестиција у свијету. То је значило стопу препрека не мање од 11,5%, једном факторинг у расту, пре него што се удаљила са новцем за алтернативну имовину.
У то време, Вал-Март Сторес, Инц. трговао је на 58,75 долара по акцији. Зарадио је 1.49 долара по акцији након пореза. То значи да је инвеститор "куповао" принос од зараде од само 2,54% након пореза, а то чак није укључивало порезе на дивиденду који би били дугови федералној, државној, ау неким случајевима локалне власти имале зараде дистрибуиран власницима! Овако лудило вредновање имало би смисла ако би Вал-Март били брзо растуће локације за покретање широм земље, али то је била фирма која је дословно била највећи трговац на планети Земљи у то вријеме. Власници су сви гарантовали да зарађују само 2,54% + стопу раста профита, прилагођавајући се промјенама у вишеструком вредновању (Богле то означава као фактор "спекулативног враћања"). Далеко од уживања у позитивном повратку, чак и надувавање стопе инфлације ће се показати тешким.
Под било којим условом интелигентни бизнисмен или бизнисмена са рачуноводственом позадином желе да купе акције Вал-Марта у то време, по тој цени. То није имало никакве везе са временом на тржишту - он или она не би давали предвиђање о томе да ли ће Вал-Март акција бити виша или нижа сутра, наредне седмице или чак идуће године, јер су такве ствари непознате - засноване су искључиво на математика приватног власништва на много начина идентична оној како ресторан одлучи да ли жели да ризикује свој новац да отвори још један ресторан на одређеној локацији или инвеститор некретнина одлучи да ли треба да стекне зграду по одређеној цени на основу вјероватне будућности изнајмљивање.
У међувремену, инвеститор индексног фонда би видео неколико процентуалних поена куповине индексних фондова намењених за акције Вал-Марта. За типичног радника без рачуноводствене позадине, или некоме коме се не баш брига јер ће се радити дугорочно, то је у реду. Зашто? Са довољно времена, долар је коштао просек, реинвестирао дивиденде и порезне склоништа, требало би да заврши у реду, јер су лудачке цене на врху завршене депресивним падовима током колапса. За успешног произвођача фабрике са вишемилионским нето вредном вредношћу која свакодневно процењује финансије, или порески адвокат који је комфорно усавршавао ГААП и одређује колико новца предузеће заиста зарађује, то је потпуно непотребно.
Да ли би се ти информисани инвеститори претварали да су незналице? Да ли би били спремни да купе имовину, они немају жељу да поседују по цијени за коју мисле да је очигледно глупа (а никада неће платити приватни посао) једноставно зато што сви кажу да би требали? Да ли онда треба платити текући трошкови заједничког фонда - иако је дно камена трошак још увијек није нула - да се држи поменуто средство? За трећу групу инвеститора индексног фонда - идеолошки опседнут - одговор који захтевају, против сваке логике и здравог разумевања, јесте "да". Због тога што многи од њих немају појма о томе шта заправо представља индексни фонд, они се придржавају жеље да се понекад поноси вероисповијест, што показује облик похлепног редукционизма; одговори без кликова-вртлога без размишљања.
Ово није нужно лоша ствар. Искрено речено, софистицирани инвеститори треба да подстичу ово понашање, јер врста особе која вероватно даје ту грешку због недостатка мисли јесте врста особе којој највише треба индексирати. Она ствара овај парадокс када покушавају да их информишу о њиховом неспоразуму и са Боглеовим радом, а њихова математика ће им вероватно изазвати огромну финансијску штету. (Због небеског значаја, значајан дио Боглеовог аргумента заснива се на присуству виших трошкова управљања, што се не односи на софистициране инвеститоре који су способни да доносе сопствене одлуке о додјели, што зеолоти не признају!) Умјесто тога, подстакнута и њихова вера у индексирање ојачана.
То је разлог због којег ја, лично, понављам често и из сваке казе: Ако не знате шта радите, купите индексни фонд. Ако знате шта радите, али не желите да вас узнемиравају, купите индексни фонд. Ако чак и морате да испитујете шта радите, купите индексни фонд.
2. Софистицирани инвеститор можда неће желети да купи индексни фонд зато што он или она можда не жели излагање одређеним подручјима привреде којима је његова или њена богатство већ везана
Два приватна предузећа у мојој породици укључују пуно технологије. Ако је икада било сајбер напада на Сједињене Државе или неки други грозан догађај који је избацио телекомуникациону инфраструктуру, токови готовине би били умањени, можда недељама или чак месецима. Да бих диверзификовао далеко од те могућности, ја лично не желим да поседујем много технолошких фирми, од којих би се вероватно у таквим неповољним околностима погодило исто тако тешко. Од наших компанија на наше личне рачуне за пензију, на рачуне за чување које поклањамо млађим генерацијама наше породице, ни мој супруг ни ја се не трудимо учитавања софтвера или хардверских фирми. Превише је корелисан ризик . Наша лична ситуација се веома разликује од просечне породице. То се мора узети у обзир приликом додељивања нашег богатства. За управљање новцем нема једнаких димензија.
Као резултат тога, наш портфолио нема скоро никаквих техничких фирми. Чак и ако то значи да смо се сложили по нижој стопи (сигурно то није успело у протеклих неколико десетљећа, али због аргумената, рецимо да се то десило), ипак би смо одлучили понашати се на такав начин јер нам омогућава боље ноћу спавати. Ако сам пронашао одређену технолошку фирму која ме занима, могу купити акције, али то би био изузетак од правила.
Ово је основно управљање ризицима; нешто што мораш научити да урадиш када твоје имање достигне одређену величину ако желиш да избегнеш да се пробудиш да пронађеш своју породицу у рушевину. Можда сам читао превише Чарлса Дикенса или Џејн Остин романа у школи, али то није врста исхода који треба уживати. Како се каже, "морате само једном да се богате". Након што сте основали своју основну нето вредност, заштита је важнија од апсолутне стопе повраћаја коју зарађујете на вашој имовини.
3. Софистицирани инвеститор можда неће желети да купи индексни фонд јер он или она можда желе још боље пореске ефикасности
Хајде да замислимо да желите да имитирају С & П 500 или Дов Јонес Индустриал Авераге . Уместо да купи заједнички фонд који покреће мандат индекса, свако са достојним портфолиом може једноставно лако изградити индекс директно с куповином основних акција залиха који чине индекс. То би омогућило напредне технике опорезивања пореза, задржавајући више новца у џепу до 15. априла, када су рачуни за ИРС доспели.
И сам Јохн Богле то објашњава у својим књигама о индексирању и писању: "Држање појединачних залиха на дужи рок не само да је мудро, него бити много ефикасније за порез". Једном сам понудио модел портфолија за то како би то изгледало у стварном свету помоћу ДЈИА-а као шаблона.
4. Софистицирани инвеститор можда неће бити методологија главних индексних фондова
Када купите индексни фонд, ви ћете оутсоурцинг своје размишљање некоме другом. У случају Индустријског просека Дов Јонеса, то је редакција одбора Тхе Валл Стреет Јоурнал , која одређује компоненте у најпознатијем свјетском индексу берзи. У случају С & П 500, други инвеститори су поставили цене уобичајених акција куповином или директном продајом, одређујући тржишну капитализацију сваке фирме. Обоје и даље укључују људску пресуду, само не твоју.
Оно што ово чини донекле неодрживом за софистициране инвеститоре јесте то што су индексни фондови рангирани тржишном капитализацијом (нпр. С & П 500) структурирани на најслабији могући начин. То значи да купујете више акција одређене акције јер се цена скупља и продају акције пошто је све јефтиније; буквално купују високо и продајеју ниске, или супротно од тога како треба водити своје инвестиционе послове. Нажалост, то је једини изводљиви механизам јер су средства уложена у индексне фондове толико масивна, што онемогућава основна или једнака пондерирања. Не постоји начин да Вангуард може имати С & П 500 једнако пондерисан индексни индекс с тренутном имовином. Није могуће. Међутим, софистицирани инвеститор може директно да конструише један.
Постоји неколико разлога да софистицирани инвеститор може користити индексни фонд
Постоји много ситуација, разлога или околности у или под којим се софистицирани инвеститор може претворити у индексне фондове. У неким случајевима, он или она могу бити у значајној мјери у разумијевању одређеног сектора. На пример, добро банкрот ће можда моћи да процени појединачне акције банака и мудро изабере инвестиције у својој индустрији, али немају појма како анализирати фармацеутске компаније. У таквом случају, куповина фискалних фондова нискобуџетних фармацеутских индекса може се испоставити као најмудрији потез.
У другим случајевима, он можда не жели да се бави вишеструким валутама, папирологијом или различитим рачуноводственим стандардима који произилазе из страних инвестиција. Пре неки дан неко на мом личном блогу написао је како је купио више акција Вангуард ФТСЕ Еуропе ЕТФ (симбол ВГК). За америчког грађанина који покушава да преузме своје дионице у неким од највећих европских компанија, то је једно од најбољих индексних фондова. Уз само једну куповину, купујете корпе са плавим чиповима из целог језера, укључујући невероватне називе као што су Нестле, Новартис, Роиал Дутцх Схелл, БП и Тотал. Ако бих купио европски фонд за индексирање, а не за вредновање и куповину појединачних компанија за дугорочно власништво, то би било на врху моје листе.
Софистицирани инвеститор можда неће желети да брине о својој породици након што је умро. Сам Варрен Буффетт је рекао да ће његовој жени оставити највећи део свог богатства, уложио 90% у фондове индекса С & П 500 и 10% готовине упркос чињеници да је током свог живота изјавио да никада није лично у власништву једног Инвестициони фонд.
Ништа од овога не мења стварност да индексни фондови остају најбољи начин да већина људи искористи право власништва над власништвом, посебно ако нису заинтересовани нити способни да процјењују појединачна предузећа која би можда желели да стекну. Осим тога, ништа не спречава некога да индексира велики проценат својих средстава и задржи мало на страни купње у компанијама које жели да посједује. Ко каже да не можете задржати 90% својих фондова у ниско-индексним фондовима и рутински купити акције Цоца-Цоле, Диагео, Генерал Миллс или било које друге корпорације у којој чврсто верујете? Уосталом, то је твој новац.