Поглед на историју ДЈИА-а и зашто то можда није битно данас
Зашто је Дов Јонес Индустриал Авераге и даље толико популаран? Зашто је ДЈИА застарео? Ово су сјајна питања и, у наредних неколико минута, желим да одвојим времена да вам дам мало историје која може пружити јако разумљивије разумевање овог анахронизма, доминирала је не само финансијска штампа већ и шири шири јавности када је дошли у обичне акције.
Прво, да погледамо оно што већ знате о Дов-у
ДЈИА , између осталог ...
- Вредност ДЈИА се израчунава коришћењем формуле засноване на номиналној цени акција његових компоненти, а не другој метрици као што је тржишна капитализација или вредност предузећа ;
- Уредници Валл Стреет Јоурнал-а одлучују које су компаније укључене у Дов Јонес Индустриал Авераге.
- Неки митови о историјском учинку индекса берзанског тржишта, уколико се не ради о математичкој грешци која се десила у ранијој историји Дов-а која је смањила перформансе, ДЈИА би тренутно био на 30.000, а не 20.000 записа који су недавно разбили. Исто тако, ако уредници Тхе Валл Стреет Јоурнал нису одлучили да уклоне Интернатионал Бусинесс Мацхинес (ИБМ) из индексних компоненти само да би их додали назад годинама и годинама касније, Дов Јонес Индустриал Авераге би био приближно двоструко већи од тренутне вредности. Још један примјер је понављани мит, обично везан за људе који говоре о пристрасности преживљавања без разумијевања специфичности те појаве, да је велика већина првобитних компоненти Дов Јонес Индустриал Авераге завршила неуспјех, што је све осим истине . Путем спајања и аквизиција купује и држи инвеститора који су купили оригинални Дов и седели на његову или њену иза искусне савршено задовољавајуће поврће на агрегатној основи и завршили савршено финим портфолиом .
Интересантно је, упркос значајним манама, у дугорочном периоду , Дов Јонес Индустриал Авераге је имао интересантну навику да победи С & П 500 који је теоретски боље дизајниран упркос томе што неки сматрају својим значајнијим методолошким манама као што је тренутно направљено.
Хајде да испитамо кратке приговоре Дов-а на основу случаја до случаја
Да би боље разумели критике индустријског просека Дов Јонеса, наша корист може бити да их шетамо појединачно.
Критичарство 1: Нагласак Дов Јонес Индустриал Авераге-а на номиналној цени акције, а не тржишној капитализацији или вредности предузећа, значи да је фундаментално ирационалан јер може резултирати компоненти које имају тежине које су дивно несразмерне њиховој укупној економској величини у односу једна на другу.
Искрено речено, нема много тога да се брани овај јер идеја о процени индекса треба одредити номиналном цијеном акција, која се може мијењати економски безначајним раздвајањем залиха , је прилично неефикасна. Добра вијест је да, историјски, није практично учинила превелику разлику, мада нема гаранције да ће се будућност поновити онако како је то имала у прошлости.
Један од начина којим би инвеститор могао да превазиђе ово би био да се изгради директно портфељ који садржи све компаније у Дов Јонес Индустриал Авераге, подједнако тежи, а затим да реинвестирају дивиденде према некој одређеној методологији; нпр. реинвестирани у компоненту која је дистрибуирала саму дивиденду или реинвестирала пропорционално међу све компоненте. Постоји значајан академски доказ који би могао довести до закључка портфеља изграђеног са овом модификованом методологијом, могао би бити знатно бољи од нелогичне методологије пондерисане цијене акција, иако, иако се то није показало, једнака дистрибуција самог ризика би сама била додатна предност која би могла оправдати такву модификацију.
Критика 2: Дов Јонес Индустриал Авераге компоненте, док су значајне у смислу тржишне капитализације, искључују већину домаћих тржишта капитала на тржишту капитала, што га чини идеалним за искуство инвеститора који поседују широку збирку заједничких акција преко више категорије тржишне капитализације.
Теоретски је могуће да Дов Јонес Индустриал Авераге доживи велики раст или пад, док већина домаћих јавних акција у САД-у иде у супротном смјеру. То значи да је насловни број штампан у новинама и приказан на ноћним вестима не представља нужно економско искуство типичног уобичајеног инвеститора.
Поново, ово је једна од оних области где, иако истинито, питање које инвеститор мора себи да запита је: "Колико је то важно?".
Дов Јонес Индустриал Авераге је сервисирао као историјски "довољно добар" прокси који приближно приближава општем стању репрезентативне листе највећих, најуспешнијих бизниса у више индустрија у Сједињеним Државама. Зашто је то неопходно да на неки начин угрози агрегатно тржиште капитала? На који начин би то служило свима с обзиром да инвеститор може отворити своју брокерску изјаву и видети како добро он или она ради.
Критика 3: Уредници Тхе Валл Стреет Јоурнал-а су у стању да преовладавају квалитативне факторе приликом одређивања које компаније могу додати или брисати из Дов Јонес Индустриал Авераге-а. Ово уводи проблем људског суда.
Људи нису савршени. Људи праве грешке. Као што је раније поменуто, уредници Тхе Валл Стреет Јоурнал-а су пре много деценија донели одлуку о уклањању Интернатионал Бусинесс Мацхинес-а или ИБМ-а са листе компоненти. ИБМ је наставио да сруши шири индекс берзанског тржишта и касније је поново уведен током накнадног ажурирања на листу компоненти. Да ИБМ није никада био уклоњен, ДЈИА би био отприлике двоструко већи него што је тренутно.
Овде опет, проблем у великој мјери није толико значајан колико мислим да многи људи мисле и на много начина су супериорнији од квантитативних модела који нису, заиста, тако логични када схватите шта их креће . Размотрите индустријски просјек Дов Јонес у алтернативном универзуму; индекс берзе највећих 30 акција у земљи које су пондерисане тржишном капитализацијом . У овом случају, током периода значајне ирационалности - мислим да је балон на тржишту деведесетих година - појединачни инвеститори ефикасно дјеловали као уредници Тхе Валл Стреет Јоурнал-а , сада су уместо рационалних финансијских новинара који седе на конференцијском столу, колективни Животињски дух групног размишљања биће возач који су компаније додали или избрисали у било којој датој исправци.
Критицизам 4: Због чињенице да садржи само 30 компанија, Дов Јонес Индустриал Авераге није толико диверсификован као неки други индекси берзе.
Ово је критика која је и математички сумњива и истовремено није тако лоша како звучи, с обзиром на то да преклапање између С & П 500, који је пондерисан тржишном капитализацијом и Дов Јонес Индустриал Авераге, је значајан. Да, С & П 500 је бољи у разноликости, али не готово толико да је резултирао објективно супериорним перформансама или смањењем ризика током протеклих неколико генерација; још једна мистерија Довове изведбе. Осим тога, индустријски просек компаније Дов Јонес није намењен хватању перформанси свих акција, већ је намењен барометру; груба процјена онога што се генерално дешава на тржишту на основу водећих компанија које представљају америчку индустрију.
Ипак, премиса ове критике је важна. Приближно педесетогодишња академска истраживања покушала су да открију идеалан број компоненти у портфељу капитала да би дошли до тачке у којој је даља диверсификација имала ограничену корист.
Кратка верзија је да се током великог дела историје број идеалних компоненти у портфељу сматрао негде између 10 акција (види Еванс и Арцхер још 1968. године) и 50 акција (види Цампбелл, Леттау, Малкиел и Ксу 2001. године ). Недавно је неопходна идеја о томе да ли је потребно више залиха (погледајте Домиан, Лоутон и Рацине 2006. године), а само ако прихватите идеју да је повећање краткорочне волатилности значајно за дугорочне инвеститоре који плаћају готовину за своје имовине и немају потребе да продају у датом временском року.
Да би био контра-пример те последње реченице, инвеститор милијардера Чарли Мунгер, који је у стању да држи хартије од вредности без дуга према њима и који седи на њима на период од 25 година или дуже, тврди да ако је мудар, искусан бизнисмен или бизнисмена зна шта ради или има финансијско искуство неопходно за разумевање и анализу ризика, он или она би био оправдано држати само три акције ако су те акције биле у невероватним пословима који нису у корелацији и који се не држе на хипотецираном рачуну. На пример, Мунгер понекад користи предузеће као што је Тхе Цоца-Цола Цомпани да илуструје његову тачку. Цоке има удео на тржишту тако импресиван да генерише готовину од негде око 3,5 процената свих пића које људи уносе на планету у било ком дану, укључујући воду из славине, послује у 180+ функционалним валутама, ужива у уловима повратка капитала, и чак се може похвалити далеко већа диверсификација производа него што већина људи схвата; нпр. Цоца-Цола није само сода компанија, већ је и главни добављач чаја и сок од поморанџе, као и има растуће линије у другим областима као што су кафа и млеко. Мунгер тврди да би компанија као што је Цоке могла бити одговарајући избор ако је - и то је велики - хипотетички стручни инвеститор са огромним искуством и значајном личном мрежом која вреди далеко више од онога што би икада требало да подузме да би се подржао могао би посветити вријеме које је потребно да остане укључено и активно у проучавању перформанси фирме са сваким тромесечним ослобађањем, третирајући га у одређеном смислу као да је приватни породични бизнис. У ствари, он је подржао овај аргумент истичући да већина - не све, већ најзначајнији темељи који су подржани великом донацијом оснивачког заложног бића с времена на време учинили да се задрже на почетном учешћу, а не диверзификацији тог удела путем продаје хартија од вредности. Суштина Мунгеровог аргумента своди се на чињеницу да сматра да је могуће смањити ризик, што он не дефинира као волатилност , већ вероватноћу трајног губитка капитала, сагледавајући стварне оперативне ризике компанија које поседује , што може бити немогуће ако покушавате да пратите нешто попут 500 различитих бизниса.
Неке завршне мисли о индустријском просеку Дов Јонеса
Немамо скоро толико велики проблем са индустријским просеком Дов Јонес-а, јер многи људи изгледају зато што га узимамо за оно што јесте - корисно, мада ограничено, мерило како ствари раде за главне акције чипова у Сједињене Државе. Иако има само део укупне имовине везане за њега као стратегију индексирања, С & П 500 има своје проблеме.
Биланс не пружа пореске, инвестиционе или финансијске услуге и савјете. Информације се презентују без обзира на инвестиционе циљеве, толеранцију ризика или финансијске околности било ког конкретног инвеститора и можда нису погодне за све инвеститоре. Претходне перформансе нису индикативне за будуће резултате. Улагање обухвата ризик укључујући могуће губитак главнице.