Улога руководства у одређивању цене акција
Ова студија инвестиционог случаја тадашње јавно-трговане компаније Ианкее Цандле написана је прије више од једне деценије као део сајта Инвестинг фор Бегиннерс за које сам трчао за Абоут.цом. Приказао је концепт који је Бењамин Грахам разговарао са својим студентима на Универзитету Цолумбиа; како тржишна цена компаније не одражава увек унутрашњу вредност те компаније, упркос томе што они који се баве ефикасним тржишним глупостима можда би желели да верујете. Он наглашава како можете приступити одабиру инвестиција за свој портфолио као да сте приватни власник који тражи набавке. Ианкее је касније стечена, што је резултирало непредвиђеним акционарима, а кроз низ трансакција постало је зависно друштво много већег друштва у јавном сектору, након што је прошао кроз руке приватне групе капитала који по мом мишљењу снижава квалитет производа и учинила трајну штету правичности бренда компаније.
Често, ако бисте питали инвеститоре шта желе од својих акција, рекли би нешто у складу са "да бисте ишли више". У Прице-у је Парамоунт , разбили смо овај мит и разговарали о томе како је падање тржишта заиста добро за дугорочне инвеститоре и оне много година од пензионисања, јер им омогућава купити већи проценат капитала компаније за сваки долар уложен.
Имајући то у виду, размотрите наш тренутни случај: Ианкее Цандле. Јенки је одличан посао у сваком смислу те речи. Добитак опипљивог капитала је преко крова, предузеће ужива широку конкурентску предност и вредност франшизе са око педесет процената (50%) тржишног удела у премиум сегменту свећа, управљање је интелигентно и дисциплинирано враћањем практично свих вишка капитала акционарима годину кроз откуп акција и новчану дивиденду , а пословање има пуно потенцијала сада када стварају друге компаније за свеће да продају преко "масовних премија" канала као што су Цостцо и Кохл.
Једини недостатак је што је парафински восак нуспроизвод од нафте. С обзиром на високе трошкове нафте и напетог капацитета за прераду (узнемирен чињеницом да је један од Јенкијевих главних произвођача воска ставио на седамдесет посто (70%) алокацију након што је прошле године нанио штету од урагана Катрина), и није изненађење што трошкови сировог воска су скочили више од двадесет посто (20%) у последњем кварталу, што је довело до планираног повећања Ианкееове водеће свеће куће ове јесени.
Ови фактори довели су руководство на смањење кварталних и годишњих навођења прошле недеље, што је довело до значајног пада акција са 32 долара у недељама пре толико и око 21 долара.
Радост низих цена акција
Као инвеститор, радио сам за руке. Зашто? За десет година не очекујем да ће проблеми са којима се данас суочавају Ианкее још увек главни фактор. У међувремену сам куповао компанију која је имала тржишну капитализацију од 850 милиона долара, која је зарадила 80 милиона долара у готовини, али је генерисала бесплатан проток новца од 110 до 120 милиона долара, а уз кориштење позајмљених средстава откупила је 185 милиона долара своје акције претходне фискалне године. Као додатни бонус, акционарима је исплаћена готовинска дивиденда која даје нешто више од 1,1% годишње. Са оваквим факторима, он није узимао научника за ракете да би схватио да ако је Јенки наставио да откупи акције по стопи у којој је стварни лебдар неизмирених обичних акција пао брзо, постојећи акционари би били врло, врло добро служили као вријеме положио. Фактор у већој зарадњи низ пут, и оставио ми је осећај много боље у вези са мојим шансама да добијем задовољавајућу стопу повраћаја из ове акције у односу на С & П 500 .
Медјутим, у среду, 26. јула, руководство је објавило да је компанија партнера са Лехман Бротхерс-ом да се баве "стратешким алтернативама" - Волстрита говори "ћемо се потрудити да продајемо компанију финансијском или стратешком купцу".
(Напомена за читаоце: финансијски купци су они који долазе у посао, често користећи велике количине левериџа, са намером да га препродају касније након пораста зараде или затварања слабих сегмената. Стратешки купац је неко ко има интерес у бизнису за оно што може учинити за своје постојеће операције, на пример, друга компанија у свијету ће спадати у ову категорију.)
Ова акција је узроковала да се акција у јутарњем трговању повећала за скоро 20%. У конференцијском позиву један од руководилаца је поменуо (овде парафразирам), да је "јасно да је компанија била потцијењена по његовој скоријој цијени и сматрали смо да је наша дужност акционарима да истражују друге начине откључавања вриједности њихових инвестиција. "Тачно моја поента! Менаџмент и Управни одбор имали су предивну прилику да искористе скорашњу цену цене како би откупили још један велики блок акција компаније и пензионисали их; било би могуће да стварно стекну петнаест процената (15%) или више, а да се значајно не напне корпоративне ресурсе.
У међувремену, дионичари са дугорочном перспективом могли би наставити куповину акција за своје личне рачуне. Умјесто тога, гледали су на ниску цену акција као проблем који треба решити, а не на прилика да се искористи.
Међутим, обећање је изгубило обе могућности. Менадзмент не мозе наставити да купује стаклене залихе ако озбиљно размотри продају компаније и разговара са заинтересованим странама, а они нас на маргинама који су искористили ниску цијену сада су изгубили прилику да купе висе акција у изврсној посао по атрактивној цени. Не могу да вам помогнем, али осећам да су руководиоци распродали оне од нас са истински дугорочним хоризонима због тренутне популарности на Вол Стриту.
Ово доноси занимљиво филозофско питање које може бити важно за вас - инвеститор - да одговорите. Заправо, Бен Грахам је то представио пре седамдесет година у анализи безбедности . Наиме, да ли Одбор директора и менаџмент имају обавезу да наставе правичну цијену својих обичних акција, тако да они који требају продати акције за трошкове живота итд. Имају прилику да продају по цијени која одражава унутрашње вриједност имања? Ако је одговор да, тада није у реду да менаџмент откупи резервне делове да искористи ниске цене јер су у суштини фаворизовање једне групе акционара (софистицирани пословни људи и жене које имају рачуноводствену позадину неопходну да виде када акција је потцијењена и имају финансијска средства да задрже или чак купе више када се акција сруши) на другу (редовни радници који немају пуно додатне ликвидности и инвестирају у циљу побољшања њиховог животног стандарда). Нажалост, само ви можете одговорити на то питање.
На крају, свакако сам задовољан великим добицима које су генерисале моје компаније Ианкее Цандле. Међутим, не могу да вам помогнем, али замолим изгубљено богатство, међутим, када престанем да разматрам како би се те акције могле удружити током наредне деценије. Ко зна? Тржиште је чудно; можда ће се цена вратити тамо где је то било (заиста, чини се да је акција враћена неким од тих добитака пошто постојећи акционари узимају свој профит). Ако ишта, то служи да докаже да су прилике на Валл Стреету ефемерне . Зато је важно да предузетни инвеститори имају средства да их одмах искористе, јер када се појаве, вероватно ће се дуго задржати.
Овај чланак је објављен 27. јула 2006. године.
Биланс не пружа пореске, инвестиционе или финансијске услуге и савјете. Информације се презентују без обзира на инвестиционе циљеве, толеранцију ризика или финансијске околности било ког конкретног инвеститора и можда нису погодне за све инвеститоре. Претходне перформансе нису индикативне за будуће резултате. Улагање обухвата ризик укључујући могуће губитак главнице.