Додјељивање интринзичне вриједности пословним субјектима са неновчаним приходима
Идентификација цикличног пословања
Препознавање цикличног посла је релативно лако. Често постоје по индустријским линијама. Произвођачи аутомобила, нафтне компаније и произвођачи челика или алуминијума су класични примери.
Размотрите Форд или Генерал Моторс. Потражња за својим производима готово је у потпуности повезана са нивоом личног дохотка широм земље, што је мерило здравља широке економије. Када се на хоризонту постане видљива рецесија или чак мала економска криза, ови послови почињу да губе тржишну вриједност готово одмах - и са добрим разлогом. Када је члан породице отпуштен, или расположиви приход постаје чврст, људи су одустали од куповине новог аутомобила.
Ближи поглед на Генерал Моторс даје инвеститорима савршено разумевање цикличног концепта. Размотрите историју зарада за произвођача аутомобила од 1993. до 2001. године:
- 2001 = 1.77 долара
- 2000 = 6,68 долара
- 1999 = 8,53 долара
- 1998 = 4,18 долара
- 1997 = 8,62 долара
- 1996 = 6.07 долара
- 1995 = 7,28 долара
- 1994 = 6,20 долара
- 1993 = 2,13 долара
- 1993 = (4,85 долара)
Размишљајући се почетком деведесетих, инвеститори ће запамтити да су Сједињене Државе усред рецесије и Перзијског заливског рата. Економија у цјелини није била сјајна.
У годинама које су се развијале, привреда је покупила и зурила на највеће тржиште бикова коју је ова земља икада видео. Сукцесивно повећање профита видљиво је током читаве деценије (обавештење из 1998. године када су се тицале Волстрита биле прецењене, а привреда је, за тренутак, незнатно нестабилна.
Ови догађаји су директно довели до ГМ-а, са 50% пада профита у току године.)
Најновији годишњи извјештај компаније показује да је зарада пала више од 73,5%. Ово је била прва цела година након што је привреда почела да се коригује и, као и сви циклуси, Генерал Моторс је био једно од првих предузећа која је осјетила утјецај.
Како вредновати цикличне акције
Ово представља очигледан проблем вредновања. Колико инвеститор треба да плати за циклични посао?
Бен Грахам , декан Валл Стреета и отац вриједног улагања, донијели су рјешење пре скоро седамдесет година. Он је тврдио да инвеститор треба платити на основу просечне зараде цикличног посла у посљедњих десет година. Историјски гледано, овај временски оквир је покрио читав пословни циклус, увећавао високе и ниске вредности.
Да је инвеститор ГМ проценио 1999. године када је зарада по акцији била 8,53 долара, он би много пута платио оно што је компанија вредела. Уместо тога, требало је да заснива своју процјену будућих зарада на 1.) хисторијску стопу раста Генерал Моторса, и 2.) просјечну зараду од 4,66 долара по акцији у протеклој деценији.
Када су просечне зараде сувише или ниске за циклични залиха
У случају Генерал Моторса, чак и "просечна" зарада може бити превисока процјена будућих профита.
С обзиром на невероватно тржиште биља из деведесетих, тешко је поверовати да такви повишени нивои зараде могу трајати на неодређено време. Ако верујете да Сједињене Државе крену ка успореној или потпуној рецесији, требало би да базирате своју просјечну зараду на повијесном повратку који је предузеће пружило током других ниских циклуса. У прошлости, ГМ је изгубио новац или је поставио $ 1-2 ЕПС током ових периода. Ако очекујете да ови услови превладавају већ неколико година, просечна зарада од 4,66 долара по акцији и даље може бити превише богата.