Оно што би сви инвеститори требали знати о подразумеваним обавезама и ризику од почетка пословања
У случајевима корпорација, неизвршења се најчешће јављају када су погоршани услови пословања довели до пада прихода који је довољан да изврши планирана отплата.
Слично томе, земље су обично принуђене да не подмирују када њихови порески приходи више не задовољавају комбинацију трошкова сервисирања дуга и текућих трошкова. Међутим, чешће се не решава овај проблем "реструктурирањем" - споразумом између државе која издаје и њених власника обвезница да мењају услове свог дуга - а не потпуну неизвршење.
Шта се дешава када се обавезује обвезница?
Неизвршење обвезнице не мора нужно значити да ће инвеститор изгубити све своје главнице. У случају корпоративних обвезница, на пример, власници обвезница обично добијају дио своје првобитне главнице након што издавалац ликвидира своју имовину и расподели прихода међу својим повериоцима. На тржишту високог приноса, на примјер, просјечна стопа опоравка од 1977. до 2011. године износила је 42,05%, према Перитус Ассет Манагемент априлу 2012, бијели документ "Нови случај високог доноса". То значи да је инвеститор који је платио 100 долара за обвезницу са високим приносом који је неизмирен, у просјеку, примио 42 долара када имовина буде распоређена међу повјериоцима.
Док губитак, ова ситуација не представља укупан губитак.
Када задрти обвезницу, не нестаје у потпуности. Уствари, обвезнице често настављају да тргују по оштро сниженим ценама, понекад привлаче инвеститоре из "потхрањеног дуга" који вјерују да ће моћи да се опораве више од расипања имовине компаније него што цијена ове обвезнице тренутно одражава.
Ово је стратегија коју генерално користе само софистицирани институционални инвеститори.
Подразумевани и тржишни учинци
Огромна већина неизвршавања очекује се на финансијским тржиштима, тако да се пре актуалног огласа може десити добра негативна акција цијепања везана за неизвршење обавеза. Највећи број неизвршења претходи смањењу кредитних рејтинга ентитета издаваоца. Резултат тога је да се већина неизвршења појављује међу обвезницама са нижим рејтингом које издају ентитети који већ имају познате проблеме.
Шансе су против неизвршења за ААА гаранцију. У 42-годишњем периоду до 2011. године, 100% општинских обвезница Ааа-а платило је све очекиване камате и главнице за инвеститоре, док је 99,9% аи-ратед муни обвезница учинило то. Такође, од 1920. до 2009. године, само 0,9% ААА-оцењених корпоративних обвезница није извршено.
Из ових бројева можемо видети да високообразоване обвезнице обично не одражавају - одраз снажног финансијског стања обично повезаног са високим рејтингом. Умјесто тога, већина неизвршења се јавља међу вриједносним папирима нижег ранга.
У којим сегментима тржишта су подразумевани највероватније?
Ризик од неизвршења је најнижи за државне обвезнице развијеног тржишта (попут америчких државних трезора ), хартије од вриједности под хипотеком које подржава америчка влада и обвезнице са највишим кредитним рејтингом.
Речено је да обвезнице чијим ценама највише утиче могућност неизмирења обавеза од промјена каматних стопа, имају висок кредитни ризик . Обвезнице са високим кредитним ризиком имају тенденцију да изврше када се њихова основна финансијска снага побољшава, али је слаба када њихова финансирања слабе. Целокупне класе имовине такође могу имати висок кредитни ризик; ово се понаша добро када економија ојача и слаби када се успорава. Примјери примјерице су обвезнице високог приноса и обвезнице нижег ранга у корпоративним и општинским сегментима инвестиционог разреда.
Утицај ризика неизвршења обавеза у овим подручјима тржишта мјери се стопом неизмирења обавеза или процентом издавања обвезница унутар одређене класе имовине која није извршила задужење у претходних дванаест мјесеци. Када је затезна каматна стопа низак или опада, она има тенденцију да буде позитивна за кредитно осетљиве сегменте тржишта; када је висока и растућа, ови сегменти имају тенденцију да заостају.
Сазнајте више о подразумеваном курсу овде .
Доња граница
Појединци могу избјећи утицај неизвршавања обавеза држањем висококвалитетних појединачних хартија од вриједности или фондова са нижим ризиком. Активни менаџери могу избјећи ризик подразумијевања путем интензивних истраживања, али имајте на уму да повећање неизвршавања може да се одмери на цијелим тржишним сегментима и стога фонд притиска враћа чак и ако менаџер може избјећи вриједносне папире тог задатка. Као резултат тога, подразумевани вредности могу утицати на све инвеститоре до одређене мере, чак и на оне који немају појединачне обвезнице.