Иако се ове пет земаља посматрале као земље у непосредној опасности од могућег неизвршења на врхунцу кризе у периоду 2010-2011., Криза има далекосежне посљедице које проширују своје границе према свијету као целини.
Заправо, шеф Банке Енглеске назвао га је "најтежој финансијском кризом бар од тридесетих година прошлог вијека, ако не икада", у октобру 2011. године.
Како је почела криза?
Глобална економија је доживела спор раст од америчке финансијске кризе 2008-2009, која је изложила неодрживу фискалну политику земаља у Европи и широм свијета. Грчка, која годинама проводи срце и није успела да предузме фискалне реформе, била је једна од првих која је осјетила слабије слабији раст. Када се раст успорава, такође порезни приходи - чинећи високе буџетске дефиците неодрживим. Резултат је био то што је нови премијер Георге Папандреоу крајем 2009. био присиљен да најави да су претходне владе пропустиле да открију величину дефицита нације. Истина, дугови Грчке били су толико велики да они стварно премашују величину целокупне економије нације, а земља више није могла сакрити проблем.
Инвеститори су одговорили захтевом већих приноса на обвезнице Грчке, што је повећало трошкове оптерећења дуга земље и захтевало низ спасилачких средстава од стране Европске уније и Европске централне банке (ЕЦБ). Тржишта су такође започела повећање приноса обвезница у другим земљама у великој мери задужене у региону, предвиђајући проблеме сличне ономе што се догодило у Грчкој.
Зашто се приноси обвезница повећавају у одговору на ову врсту кризе и какве су импликације?
Разлог за повећање приноса обвезница је једноставан: ако инвеститори виде већи ризик који је повезан са улагањем у обвезнице земље, они ће захтијевати већи принос који ће им надокнадити тај ризик. Ово започиње зачарани циклус: потражња за већим приносима једнака је вишим трошковима позајмљивања за земљу у кризи, што доводи до даљег фискалног оптерећења, што подстиче инвеститоре да захтијевају још веће приносе и тако даље. Генерални губитак поверења инвеститора обично доводи до тога да продаја не утиче само на земљу у којој се ради, већ и на друге земље с сличним слабим финансијама - ефекат који се типично назива "заразење".
Шта су европске владе учиниле у вези са кризом?
Европска унија је предузела акцију, али је полако прешла јер захтева сагласност свих народа у синдикату. Примарни ток акције до сада је био низ спасилачких средстава за економије у Европи у којима је проблем. У пролеће 2010. године, када су Европска унија и Међународни монетарни фонд уплатили 110 милијарди евра (еквивалент од 163 милијарде долара) Грчкој. Грчка је затражила други програм помоћи средином 2011. године, овог пута у вриједности од око 157 милијарди долара.
Грчка и њени кредити су 9. марта 2012. године пристали на реструктурирање дуга који је поставио стадијум за још један круг средстава за спасавање. Ирска и Португал такође су добијали спасилачке помоћи, у новембру 2010. и маја 2011. године, респективно. Земље чланице еурозоне створиле су Европски фонд за финансијску стабилност (ЕФСФ) како би пружили хитне позајмице земљама у финансијским потешкоћама.
Европска централна банка се такође укључила. ЕЦБ је најавила план у августу 2011 да купи државну обвезницу уколико је то неопходно како би се приноси од спирале задржали до нивоа који земље попут Италије и Шпаније више не могу приуштити. У децембру 2011. године, ЕЦБ је уложила 489 евра кредита на располагање банкама у региону са изузетно ниским стопама, а потом и након другог круга у фебруару 2012. године. Назив овог програма био је дугорочна операција рефинансирања или ЛТРО .
Бројне финансијске институције су имале дуг у 2012. години, што је довело до задржавања њихових резерви, а не одобравања кредита. Спорији раст кредита, заузврат, могао је тежити економском расту и погоршао кризу. Као резултат тога, ЕЦБ је настојала да подстакне биланс стања банака како би спречила ово потенцијално питање.
Иако су акционари европских креатора углавном помогли стабилизацију финансијских тржишта у кратком року, они су били широко критиковани као само "брисање канапа низ пут", или одлагање правог рјешења касније. Поред тога, појавило се и веће питање: док су мање земље попут Грчке довољно мале да би их спасиле Европска централна банка, Италија и Шпанија су превелике да би биле спашене. Због тога је опасно стање фискалног здравља земаља било кључно питање за тржишта у различитим тачкама у 2010., 2011. и 2012. години.
Криза је 2012. године дошла до прекретнице када је предсједник Европске централне банке Марио Драгхи најавио да ће ЕЦБ учинити "све што је потребно" како би се еврозона одржала заједно. Тржишта широм свијета одмах су се окупиле на вијестима, а приноси у проблематичним европским земљама нагло су опали у другој половини године. (Имајте на уму, цене и приноси се крећу у супротним смеровима.) Иако Драгхиова изјава није решила проблем, учинили су инвеститорима удобније куповину обвезница мањег региона у региону. Нижи приноси, заузврат, су купили вријеме да земље са високим дугом ријеше своје шире проблеме.
Који је тренутни статус кризе?
Данас, приноси на европски дуг су пали на веома ниске нивое. Високи приноси од 2010-2012. Године привукли су купце на тржишта попут Шпаније и Италије, што је довело до повећања цијена и смањења приноса. Иако то указује на већу удобност инвеститора уз ризик да инвестира на тржишта обвезница у региону, криза живи у облику веома спора економског раста и све већег ризика да ће Европа потонути у дефлацију (тј. Негативну инфлацију). Европска централна банка је одговорила смањењем каматних стопа, а на путу је да покрене програм квантитативног олакшања сличан оном који користе америчке федералне резерве у Сједињеним Државама.
Зашто је подразумевани такав велики проблем? Зар земља не би могла да оде од својих дугова и да почне да се бави новцем?
Нажалост, решење није једноставно из једног критичног разлога: европске банке остају један од највећих државних дуга у региону, иако су смањиле своје позиције током друге половине 2011. Банке су дужне да задрже одређени износ средстава њихове биланце стања у односу на износ дуга који имају. Ако земља подразумијева задужење, вриједност њених обвезница ће се исплатити. За банке, то би могло значити оштро смањење броја имовине у свом билансу стања - и евентуалне несолвентности. Због све веће међусобне повезаности глобалног финансијског система, неуспех банке се не дешава у вакууму. Умјесто тога, постоји могућност да ће низ неуспјеха банке спиралити у деструктивнији "зараз" или "домино ефекат".
Најбољи пример овога је америчка финансијска криза када је низ пада малих финансијских институција на крају довела до неуспјеха Лехман Бротхерса и владиних спасилачких средстава или присилних преузимања многих других. С обзиром на то да се европске владе већ боре са својим финансијама, мања је ширина државне подршке ове кризе у односу на ону која је погодила Сједињене Државе.
Како је европска дужничка криза утицала на финансијска тржишта?
Могућност заразе је учинила европску дужничку кризу кључну тачку за свјетска финансијска тржишта у периоду 2010-2012. Са тржишним превирањима 2008. и 2009. године у прилично скорашњем памћењу, реакција инвеститора на било какве лоше вести из Европе била је брза: продати било шта ризично и купити државне обвезнице највећих, најфинансијих земаља. Типично, акције еуропских банака - и европско тржиште у цјелини - извршиле су много гори од њихових глобалних колега у вријеме када је криза била у центру фазе. Тржиште обвезница погођених земаља је такође учинило лоше, с обзиром да повећање приноса значи да цене падају. Истовремено, приноси у америчким државним благајницама пали су на историјски ниске нивое у одразу " лет за сигурност инвеститора".
Када је Драгхи најавио посвећеност ЕЦБ очувању еврозоне, тржишта су се окупила широм свијета. Тржишта обвезница и тржишта капитала у региону су од тада успјела повратити своје створење, али регион ће морати показати одржив раст како би се одржао митинг.
Која су била политичка питања?
Политичке импликације кризе биле су огромне. У погођеним земљама, притисак на штедњу - или смањење трошкова за смањење јаз између прихода и издатака - довели су до јавних протеста у Грчкој и Шпанији и у уклањању партије на власти у Италији и Португалу. На националном нивоу, криза је довела до тензија између фискално стабилних земаља, као што је Немачка, и земље са вишим дугом, као што је Грчка. Немачка је гурнула Грчку и друге земље погођене да реформишу буџете као услов пружања помоћи, што доводи до повишених тензија унутар Европске уније. После велике расправе, Грчка је на крају пристала да смањи потрошњу и подигне порезе. Међутим, важна препрека за рјешавање кризе била је немачка спремност да се сложи са рјешењем на нивоу цијеле регије, јер би морао имати непропорционалан проценат рачуна.
Напетост је створила могућност да једна или више европских земаља коначно напусте еуро (заједничка валута региона). С једне стране, остављање евра омогућило би држави да настави своју самосталну политику, а не да буде предмет заједничке политике за 17 земаља које користе валуту. Али с друге стране, то би био догађај невиђене величине за глобалну економију и финансијска тржишта. Та забринутост допринела је периодичној слабости у евру у односу на друге велике светске валуте током кризног периода.
Да ли је фискална мера штедње одговор?
Не нужно. Немачки притисак на мјере штедње (веће таксе и ниже потрошње) у мањим земљама у региону био је проблематичан јер смањена потрошња владе може довести до споријег раста, што значи смањење пореских прихода земаља да плате своје рачуне. Заузврат, то је отежавало земљама високог дуга да се ископају. Перспектива мањих владиних трошкова довела је до масовних јавних протеста и отежавала је креаторима политике да предузму све кораке неопходне за решавање кризе. Поред тога, цео регион је током 2012. године ушао у рецесију услед делом ових мера и укупног губитка повјерења међу привредницима и инвеститорима.
Са шире перспективе, да ли то има везе са Сједињеним Државама?
Да - Светски финансијски систем је сада у потпуности повезан - што представља проблем за Грчку, или је још једна мања европска земља проблем за све нас. Европска дужничка криза не утиче само на наша финансијска тржишта, већ и на буџет САД-а. Четрдесет процената капитала Међународног монетарног фонда (ММФ) долази из Сједињених Држава, па ако ММФ мора да изврши превише готовине за иницијативе за спасавање, порески обвезници САД-а ће на крају морати да поднесу рачун. Поред тога, амерички дуг расте стално увећан - што значи да су догађаји у Грчкој и остатку Европе потенцијални упозоравајући знак за америчке политичаре.
Какви су изгледи за кризу?
Иако је могућност неизвршавања обавеза или изласка из једне од земаља еврозоне много мања него рано 2011., основни проблем у региону (високи државни дуг) остаје на мјесту. Као резултат тога, шанса за даљим економским шоком у региону - и свјетској економији у цјелини - и даље је могућност и вероватно ће остати на то већ неколико година.