Како инвестиција коју никад нисте чули од ширења невоље кроз економију
Кредитна криза је почела.
Када се заврши последња историја кризе, вероватно је да ћемо имати бољу идеју о управо тачно шта је пошло наопако.
Али и сада је јасно да су проблеми глобалног дуга на тржишту дугова почели не толико на тржишту станова као на ЦДО тржишту 2007. године.
Шта је обавеза обезбеђеног дуга?
Дакле, шта је, заправо, ЦДО? А како нешто што ваш просечни Американац никад није чуо чак и данас изазива толико проблема за економију?
Лакше је постављати та питања него да им одговори. Али покушајмо.
Обавезе за обезбеђивање дуга обезбеђене су 1987. године од стране банкара у компанији Дрекел Бурнхам Ламберт Инц. У року од 10 година, ЦДО су постали главна сила на тзв. Тржишту деривата, у којима се вредност деривата "изведе" од вредности других средства. Али за разлику од неких прилично једноставних деривата, као што су опције, позиви и кредитне замјене , ЦДО су готово немогуће за просечну особу да разуме (вратио се, када сам био уредник у Блоомберг Невс-у, мој шеф нас је водио на низу састанака са Валл Инсајдери улице у покушају, у великој мери неуспјешни, да би некоме објаснили више скривених кутова на тржишту деривата за нас.)
И ту је био проблем.
ЦДО нису били "стварни". Они су били конструкти. И може се тврдити, они су конструкти изграђени на другим конструкцијама.
У ЦДО-у, инвестициона банка прикупила је низ активе - често високоприносне обвезнице, хипотекарне хартије од вредности , свап кредита и друге високо ризичне производе са тржишта фиксног дохотка.
Инвестициона банка је тада створила корпоративну структуру - ЦДО - која би дистрибуирала токове готовине са те активе инвеститорима у ЦДО.
То звучи довољно једноставно. Али ево улова: ЦДО су продавани као инвестиције са дефинисаним ризиком и наградом. Другим речима, ако сте купили један, знали бисте колико бисте могли да очекујете у замену за ризик од свог капитала. Инвестиционе банке које су креирале ЦДО су их представиле као инвестиције у којима кључни фактори нису основна средства. Уместо тога, кључ за ЦДО-е је био коришћење математичких прорачуна за стварање и дистрибуцију новчаних токова. Другим речима, основа ЦДО-а није хипотека, веза или чак дериват - то су метрика и алгоритми квинтана и трговаца. Нарочито, тржиште ЦДО-а је убрзо порасло 2001. године, уз проналазак формуле под називом Гауссиан Цопула, што је олакшало брзу цену ЦДО-а.
Али оно што је изгледало као велика снага ЦДО-а - сложене формуле које су заштићене од ризика при стварању високих повраћаја - испоставило се као мана. Зато што се често дешава на Валл Стреету, научили смо тежи начин да су најпаметнији момци у соби често прилично глупи.
Нагиб спуста
Почетком 2007. године, Валл Стреет је почео да осети први тресор у свету ЦДО-а. Подразумијева се раст тржишта хипотеке. И многи ЦДО су укључивали деривате који су изграђени на хипотекама - укључујући и ризичне хипотекарне хипотеке.
Менаџери Хеџ фондова, комерцијалне и инвестиционе банке и пензиони фондови, од којих су сви били велики купци ЦДО-а, нашли су се у невољи. Средства у сржи ЦДО-а су била у току. Што је још важније, математички модели који су требали заштитити инвеститоре од ризика нису радили.
Сложена питања су била чињеница да није било тржишта на којем би се продавали ЦДО. ЦДО се не тргују на берзама. ЦДО нису стварно структуриране да би се уопће трговало. Ако сте имали једну у свом портфељу, није било много тога што бисте могли да урадите да бисте је истоварили.
Менаџери ЦДО су били у сличном везу.
Како је страх почео да се шири, тржиште за основну имовину ЦДО-а такође је почело да нестаје. Изненада је било немогуће смањити свапове, хипотекарне деривате и остале хартије од вредности које поседују ЦДО.
Фаллоут
До почетка 2008, криза ЦДО-а се претворила у оно што сада називамо кредитном кризом.
Пошто се тржиште ЦДО срушило, велики део тржишта деривата је смањио. Хеџ фондови су склопљени. Агенције за кредитне рејтинге, које нису упозориле Валл Стреет о опасностима, виделе су да је њихова репутација озбиљно оштећена. Банке и брокерске куће су остајале да се боре за повећање капитала.
Затим, у марту 2008. године, нешто више од годину дана након првих показатеља невоља на ЦДО тржишту, догодило се незамисливо. Беар Стеарнс, једна од највећих и најпрестижнијих компанија на Валл Стреету, срушила се.
Евентуално, пад се ширио до тачке када су компаније за осигурање обвезница смањиле кредитни рејтинг (стварање још једне кризе на тржишту обвезница); државни регулатори су присилили на промјену у погледу процјене дуга, а неки од већих играча на дуговним тржиштима су смањили улоге у послу или су у потпуности изашли из игре.
До средине 2008. године било је јасно да нико није сигуран. Пошто се прашина решила, ревизори су почели да процењују штету. И постало је јасно да ће сви - чак и они који никада нису уложили у нешто - завршити плаћање цијене.