Разумевање унутрашње вредности и разлога Различити бизнис заслужују различите процене
Основна дефиниција унутрашње вредности сваке имовине у свету је основна дефиниција: све су токови готовине који ће бити генерисани тим средством, дисконтованим до садашњег тренутка, са одговарајућом стопом који фактори у трошковима опортунитета ( типично измерен у односу на без ризика америчког трезора) и инфлације . Сазнање како се то примјењује на појединачне акције може бити изузетно тешко зависно од природе и економије одређеног посла. Како је Бенџамин Грахам, отац индустрије безбедносних анализа, упознао своје ученике, међутим, не треба знати тачну тежину мушкарца да зна да је дебео или тачна старост жене да зна да је стара. Фокусирајући се само на оне могућности које су јасно и јасно у вашем кругу компетенција и знате да су бољи од просјека, Грахам је вјеровао да сте имали много већу вјероватноћу да доживите задовољавајуће, ако не и више него што је задовољавајуће, резултирати током дугих периода време.
Сва предузећа нису креирана једнако. Предузеће за оглашавање које не захтева ништа више од оловака и пулта је по свој прилици бољи посао од челичне млинице која за почетак рада захтева десетине милиона долара или више у почетним капиталним инвестицијама. Све остало једнако, рекламна фирма с правом заслужује вишу цијену до зараде, јер у инфлаторном окружењу власници (акционари) неће морати наставити гранатирање готовине за капиталне издатке ради одржавања имовине, постројења и опрема .
Ово је такође разлог зашто интелигентни инвеститори морају разликовати између пријављених нето прихода и истинског, "економског" профита или "власника" зарада као што је Варрен Буффетт назвао. Ове цифре представљају количину готовине коју власник може извући из пословања и реинвестирати негде другде, трошити на потребе или луксуз или донирати у добротворне сврхе.
Другим ријечима, није битно што је пријављени нето приход , јер се пријављени нето приходи могу фаговати. Пре свега, важно је колико хамбургера власник може купити у односу на његову или њену инвестицију у посао. То је разлог што су капитално интензивна предузећа типично анатхема за дугорочне инвеститоре, пошто схватају врло мало својих пријављених прихода који ће се превести у опипљиво, течно богатство због важне основне истине: током дугорочног периода, пораст нето вредност инвеститора је ограничена на повраћај на капитал који генерише основна компанија. Било шта друго, као што је ослањање на тржиште биљака или да ће следећа особа у линији платити више компанији за вас (одговарајућа названу "већа будала" теорија) је инхерентно спекулативна.
Резултат овог основног становишта је да два предузећа могу имати идентичну зараду од 10 милиона долара, а компанија АБЦ може генерисати само 5 милиона долара, а друга, компанија КСИЗ, 20 милиона долара у "зарадама власника". Према томе, компанија КСИЗ може имати цену- однос до зараде четири пута већи од свог конкурента АБЦ и даље се тргује по истој процени.
Важност маргине сигурности када се узимају у обзир акције са високим односом П / Е
Опасност са овим приступом је да, ако се предухитра, како је људска психологија у стању да уради, било која основа за рационално вредновање брзо је избачена из прозора. Уобичајено, ако плаћате више од 15к зараде за предузеће у обичном каматном окружењу (20к по зарадама у трајном рекордном окружењу са ниским каматним стопама), морате озбиљно испитати основне претпоставке које имате за своје будућу профитабилну и унутрашњу вредност . Уз то, одбијање акција на велико због тога није мудро. Пре годину дана, сјећам се читања приче у којој се наводи да је у деведесетима најјефтинија акција у ретроспективи била Делл Цомпутерс са 50к зарада. Звучи лудо, али када се смањио, добитак компаније Делл је значио, ако сте га купили по цијени једнаком само 2% приноса зараде, потпуно бисте срушили скоро сваку другу инвестицију.
Међутим, да ли бисте били задовољни што сте целокупну нето вриједност уложили у такав ризичан посао ако нисте разумели економичност рачунарске индустрије, будуће покретаче потражње, робну природу рачунара и ниску трошковну структуру која даје Деллу супериорну предност над конкуренцијом, а посебна могућност да једна фатална грешка може обрисати велики део ваше нето вредности? Вероватно не.
Идеални компромис приликом гледања на П / Е однос
За инвеститора, савршена ситуација се јавља када добијете одличан посао који генерише огромне количине готовине са малим или никаквим капиталним улагањима, као што је амерички експрес током скандала уље Салад, Веллс Фарго када се тргује са 5к зарада током пада некретнина крајем осамдесетих и почетком деведесетих или Старбуцксом током колапса Велике рецесије 2009. године.
Леп тест који можете користити је да затворите очи и покушате да замислите како ће посао изгледати за 10 година. И као аналитичар капитала и као потрошач, да ли мислите да ће бити већи и профитабилнији? Шта је са профитом - како ће се генерисати? Које су претње конкурентском пејзажу? Када сам први пут написао овај чланак прије више од једне деценије, укључио сам параграф који каже: "Примјер који би могао помоћи: Да ли мислите да ће Блоцкбустер и даље бити доминантна франшиза за изнајмљивање видео снимака? Лично, верујем да је модел испоручивања пластични дискови су потпуно застарели и пошто широкопојасност постаје бржа и бржа, садржај ће се евентуално преносити, изнајмити или купити директно из студија без икаквих потреба за средњим човјеком уопште, омогућавајући ствараоцима садржаја да задрже цео капитал. сигурно ће ми довести до тога да захтевам много већу сигурност пре него што купим предузеће које се суочава са тако веома великим технолошким застарелим проблемом. " Блоцкбустер је, у ствари, уствари банкротирао. Који предузећа верујете да су у позицији, сада, да је то био Блоцкбустер?