Поменуо је и концепт на коме смо само кратко додирнули, а то је дугорочни принос трезора и како то има важне импликације за вредновање које треба користити за одређивање релативне атрактивности компаније.
Дугорочне државне обвезнице
Као људи, имамо дубоку потребу за мерењима; стандарде против којих се морају мерити све друге ствари. На Валл Стреет-у, све се добија у поређењу са дугорочним приносом обвезница. Ове обвезнице које издаје Савезна влада за прикупљање средстава за свакодневне оперативне потребе сматрају се стопом "без ризика", јер не постоје разумне шансе за неизвршење обавеза. Зашто? Конгрес има моћ да опорезује.
Ако влада није била у стању да испуни своје обавезе, наши представници на Цапитол Хилл-у би само требали подићи пореске приходе. (Наравно, у таквој ситуацији, инфлација је можда почела да расте, што значи да иако бисте вратили новац, стварна вредност тих долара мерена у смислу колико хамбургера или кутија детерџента за прање веша можете да купите вредно много мање.)
У вријеме овог члана, 30-годишња трезор је дала 5,22%. Теорија која стоји иза овог мерила је да се сваки инвеститор у свету прво и пре свега треба питати: "Ако могу да зарадим 5,22% на мој новац без ризика, коју премију треба тражити за ризичнију имовину као што су акције? "
Наравно, већина људи заправо не поставља питање себи на овај начин. Умјесто тога, они могу погледати акције Цоца-Цоле и утврдити да по стопи односа цијена и зараду од 23 (што значи зараде од 4,34%) они нису спремни инвестирати.
Или, они могу закључити да Кокс има изгледе за раст - док трезор не ради - и има способност да пређе олују у случају распрострањене инфлације.
Људи ће и даље пити сода, чак и усред велике депресије, јер је, како је истакла компанија, "приступачан луксуз".
Премија ризика
Разлика између приноса зараде одређене активе или имовине и дугорочне приноса обвезница позната је као "премија ризика". Требало би да се укључи у све врсте ствари као што су твоја очекивања за инфлацију, раст, сигурност са којом имате о будућим новчаним токовима (то јест, ви сте сигурни о будућим прогнозама зараде по акцији, мање капитала премија коју ћете вероватно тражити.) У суштини, то је веома груба метода за приказивање колико добијеног добитка добијате за сваки долар уложен.
Економисти воле да у сваком тренутку узимају процијењену премију ризика за тржиште и упоређују га са прошлошћу. Често то може открити раширено или потцијењено. Размислите о дот-цом балону. На својој висини, С & П 500 је имао однос цене и зараде више од 60. Ово је принос од зараде од само 1,67%. У то време стопа безобзирности била је око 5,90%.
То значи да су људи без икаквог ризика могли да учине 5,90%, али имајући у виду шансу да избришу ризичне, новоформиране компаније, тражили су само 1,67%!
Није ни чудо што су инвеститори дугорочне вредности звучали упозорење. За време таквих спекулативних оргија, међутим, разлог се често дериде као Цассандра; неугодност која једноставно не разуме да су ствари "другачије овог пута".
Пример стварног света како се то могло спасити од губитака
Зато је фрустрирајуће за високо информиране инвеститоре да чују неке од бесмислица које подстичу лаики и аналитичари. Прије одласка Роберта Нарделла почетком 2007, написао сам чланак о проблемима у Хоме Депоту.
Поента је била (и остаје) да су га инвеститори бесни према великом платном пакету, упркос више него удвостручавању добити, дивиденди , зараде по акцији , пребројавању и диверзификацији у друга сродна поља, јер се цена акција срушила на пола.
Уз дужно поштовање, то је зато што су током балона дионице трговца достигле глупо - апсолутно глупо - вредновање 70 пута зараде.
То је зарада од 1,42%. Да Нарделли и његов тим нису били тако успешни, повратак у реалност био би далеко већи од падова од 50%. Свако ко купи акције по тим цијенама треба прегледати главу.
Ипак, као и пушач који криви Пхилипа Морриса или гоогле дијабетичаре који презира МцДоналдса, многи од тих акционара су имали смелост да се жале и изабрали извршног директора као жртвеног јарца. Енрон, Ворлдцом и Аделпхиа, ово није било.
Овдје, како линија из антике иде, кривица није у звездама, већ са нама. Да су акционари били усредсређени на однос између дугорочних стопа обвезница и приноса зараде, могли су да се спасу пуно финансијске и емоционалне болести.