Импликација волатилности у акцији
За скоро сваку акцију или индекс чије се опције тргују на берзи, ставови су скупљи од позива. Појасњавање: Када упоређујете опције чије су цијене ударца једнако далеко од новца (ОТМ), ставови носе већу премију од позива. Такође имају вишу Делта .
Ово је резултат неугодности . Да видимо како ово функционира са типичним примером.
СПКС (Стандард & Поорс 500 Стоцк Индек) тренутно тргује близу 1891.76 (али исти принцип држи кад год погледате податке).
Позив из 1940. године (48 поена ОТМ) који истиче за 23 дана кошта 19,00 долара (мидпоинт бид / аск)
1840 пут (50 бодова ОТМ) који истиче за 23 дана кошта 25 долара
Разлика између $ 1,920 и $ 2,610 је прилично значајна, посебно када је став 2 бода даље од новца. Наравно, ово даје предност биковском инвеститору који може купити поједине опције по релативно повољној цијени. С друге стране, медвједни инвеститор који жели да поседује појединачне опције мора платити казну приликом куповине опција.
У нормалном, рационалном универзуму, ова ситуација се никада не би догодила, а наведене опције би се трговале по ценама које су биле много ближе једна другој. Наравно, каматне стопе утичу на опцијске цене (позиви коштају више када су стопе веће), али уз каматне стопе близу нуле, то није фактор за данашњег трговца.
Па зашто су ставови надувани? Или ако више волите, можете се питати: зашто су позиви дефлационирани?
Одговор је да постоји нестабилност. Другим речима,
Како се штрајк цена смањује, имплицитна волатилност се повећава.
Како се повећава цена струје, имплицитна волатилност опада.
Зашто се то догодило?
Пошто су опције трговане на берзи (1973), посматрачи тржишта су приметили једну веома важну ситуацију: иако су тржишта била у потпуности уверљива и тржиште се увек убрзало новим високим вредностима у неком будућем времену, када је тржиште пропало, ти падови су били ( у просјеку) изненадније и озбиљније од напретка.
Хајде да проучимо овај феномен са практичне перспективе: особа која преферира да увек поседује неке ОТМ опције позива могла је имати неколико добитних послова током година. Међутим, тај успех је постојао тек када је тржиште значајно напредовало у кратком времену. Већину времена ове ОТМ опције су истрошене безвриједно. Све у свему, поседовање јефтиних, даљих ОТМ опција позива се показало као губитак. И зато поседовање даљих ОТМ опција није добра стратегија за већину инвеститора.
Упркос чињеници да су власници даљих опција ОТМ-а ставили на то да њихове могућности истичу безвриједно много чешће него власници позива, понекад је тржиште падало тако брзо да је цијена тих ОТМ опција порасла. И из два разлога су пали. Прво, тржиште је пало, што је ставило више вриједности. Међутим, подједнако важно (а у октобру 1987. године показало се далеко важнијим), цијене опција су се повећале јер су уплашени инвеститори били толико заинтересовани да поседују опције за заштиту имовине у својим портфелима, да им није било брига (или је вероватније, не разумем како да ценим опције) и платио изузетне цијене за те опције. Запамтите да продавци разумеју ризик и захтевају огромне премије јер су "довољно глупи" да продају те опције.
То је "потреба за куповином стављања по било којој цијени" главни фактор који је створио нестабилност.
Суштина је у томе што су купци далеких ОТМ понуђених опција повремено зарађивали врло велики профит - често довољно да одржи сан жив. Али власници даљих ОТМ опција позива нису. То је било довољно да се промени начин размишљања традиционалних трговаца опцијама, посебно произвођача тржишта који су пружили већину тих опција. Неки инвеститори и даље одржавају понуду ставова као заштиту од катастрофе, док други то чине очекивањем прикупљања џекпота једног дана.
Након Црног понедељка (19. октобра 1987.) инвеститори и шпекуланти су се свидјали идеји да непрекидно поседују неке јефтине опције. Наравно, после тога, није постојала ништа што је било јефтино стављање - због велике потражње за опцијама стављања.
Међутим, пошто су се тржишта смањивала, а пад се завршио, укупна премија опција се вратила у "нову нормалу". Та нова норма могла је довести до нестанка јефтиних ставки, али су се често вратили на нивое цијена који су их учинили довољно јефтиним за људе да посједују. Због начина на који се израчунавају вриједности опција , најефикаснији начин да произвођачи тржишта повећају цијену понуде и траже цијене за било коју опцију је повећање процијењене будуће нестабилности за ту опцију. Ово се показало ефикасним методом за одређивање цена.
Још један фактор игра улогу:
- Даља од новца коју је стављена опција - већа је имплицитна волатилност. Другим речима, традиционални продавци веома јефтиних опција су престали да их продају, а потражња прелази снабдевање. То погоршава цене још више.
- Даље ОТМ позиве опције постају још мање у потражњи, а јефтиним опцијама доступна су и инвеститори који желе купити довољно могућности ОТМ-а.
Ево листе имплицитне волатилности за 23-дневне опције наведене горе.
| Стрике Прице | ИВ |
|---|---|
| 1830 | 25.33 |
| 1840 | 24.91 |
| 1850 | 24.60 |
| 1860 | 24.19 |
| 1870 | 23.79 |
| 1880 | 23.31 |
| 1890 | 22.97 |
| 1900 | 21.76 |
| 1910 | 21.25 |
| 1920 | 20.79 |
| 1930 | 20.38 |
| 1940 | 19.92 |
| 1950 | 19.47 |