Као што смо видели у последњих неколико година, глобална финансијска тржишта су мрежа међусобно повезаних институција и процеса. Учесници на тржишту зависе једни од других за стабилност и добит. Међутим, иако се традиционална пажња традиционално поклања наградној страни једначине, правилно функционисање ове мреже се ослања на јасно разумијевање управљања ризиком. Овај пример наглашава критичну улогу клириншке куће, ризике које носи централна уговорна страна (ЦЦП) и алати који се примјењују како би се ублажили ти ризици.
Улога клириншке куће
Упаривање купаца са продавцима је само почетак успјешне трансакције. У одсуству тренутног преноса роба са плаћањем, постоји потреба за финансијским посредницима да управљају инхерентним "ризиком друге уговорне стране" или потенцијалом да обе стране не испуне своје уговорне обавезе. Овај ризик је нарочито акутан за инструменте деривата где је поравнање много далеко него период Т + 3 за готовинске акције.
Клириншке куће су институције које управљају овим ризиком и гарантују уговорне перформансе тако што играју улогу централне супарничке странке. Ово се постиже применом два кључна концепта - новације и колатерала.
- Новација је замена уговора између првобитних уговорних страна са два нова уговора; један између купчевог брокерског брокера и КПК, а други између КПК и брокерског клијента продавца. Преласком у трговину, КПК постаје једино правно лице на коме се тржишни учесници морају бавити. Како се новација јавља у великој мјери, трговање се преноси; чиме се смањује број отворених позиција и повећава ефикасност капитала.
- Способност КПК да гарантује перформансе зависи од другог концепта колатерала. У току трајања уговора купац / продавац објављује обвезнице о учинку, како би свакодневно уклонио све тржишне ризике и поништио уговор на тренутне тржишне цене, односно "маркирање на тржиште". Поред нереализованих губитака, може се тражити и маржа за потенцијалне губитке. Поравнане банке су институције које олакшавају пренос овог колатерала од клиринга брокера до КПК и представљају важну везу у систему. На исти начин, свака маргина поравнања која је због клириншких чланова из КПК је изложеност која се мора пажљиво управљати, јер она зависи од функционисања система поравнања.
Ризици и попусти
Без довољних средстава која се одвијају у сваком правцу према очекивању, уредно функционисање наших међусобно повезаних финансијских система било би угрожено. Стога, иако може бити примамљиво да пост-трговачки послови буду здраво за готово, неопходно је да сваки учесник на тржишту буде свјестан ризика клириншке куће и система поравнања и да их надгледа на контролисан начин.
- Кредитни ризик: Као што је раније речено, КПК преузима кредитни ризик у име првобитних уговорних страна. КПК ублажава овај ризик кроз кориштење мултилатералних неттинга и маркирања на тржишне позиције током дана уз одговарајућу колатералну колатералну вриједност. Уколико клириншки клијент не подразумијева задужење и маргаринског колатерала није довољан да покрије обавезе, обострано губитак губитака може се извршити - гдје се средства потичу из гарантног фонда са доприносима осталих чланова КПК.
- Ризик ликвидности : Извршење обавеза плаћања благовремено је посебно важно за клириншке куће, како не би доводили у питање солвентност. Без обзира на то да ли је плаћање пролазних трансакција за опцију, добитак неплаћених уговора, надокнада почетне марже у готовини или плаћања за испоруке, клириншке куће морају балансирати ликвидност са трошковима средстава. Након исцрпљивања колатерала постављеног клириншког члана који не испуњава услове, клириншка кућа може приступити кредитној линији ради поравнања рачуна. На примјер, ЦМЕ Цлеаринг има могућност да обезбеди средства у износу од 800 милиона долара у року од сат времена.
- Главни ризик: Иако је већина трансакција сорте готовог поравнања, постоје неке које захтевају физичку испоруку, са испоруком у односу на плаћање (ДВП). Као резултат, клириншке куће ризикују плаћање ако роба није испоручена, и ризикује робу ако се не прими уплата.
- Ризик банке поравнања: У случају неизмирења обавеза банке поравнања након наплате средстава са рачуна клијентског члана и књижења на рачун клијента, али прије него што буде пребачен у другу банку за поравнање, клириншка кућа би била одговорна. Законски споразуми могу смањити овај ризик позивањем на нетирање исплата клириншким члановима из клириншке хише, или имају губитак који деле банке за поравнање које треба да примају средства.
- Правни ризик: Постојање одговарајућих стечајних поступака је најважније у случају неизвршења клијентског члана или банке поравнања. Мултилатерална мрежа је операција која је нарочито забрињавајућа с обзиром на њену улогу у смањењу отворених позиција и спречавању исплата до учесника који не испуњава услове чак иако средства нису на располагању за наплату од стране клириншке куће.
- Оперативни ризик: Ризици који проистичу из разградње технологије или људске грешке уједињују поменути ризик. На пример, непрецизна прорачунавања варијације маржи би повећала кредитни ризик , а без одговарајућих људских процедура би се омогућило дефицитарно праћење контроле ликвидности или документације. Редундантни и одвојени центри за податке са периодичним вежбама за пословну одрживост могу да одржавају стање клиринга у стању кризе.
С обзиром на безброј ризика са којима се суочавају клириншке куће, мандатирање свих стандардизованих уговора о дериватима ОТЦ -а које ће КПК одобрити у оквиру реформи Додд-Франк ће само повећати општи значај ових институција. Потенцијал утицаја на цео финансијски систем представља системски ризик који се разматра и који ће се континуирано бавити пошто се глобална тржишта и њени инструменти развијају у наредним годинама.
Закључак
Клириншке куће играју кључну улогу на финансијским тржиштима. Централне супротне странке као што је ДТЦЦ су инструменталне у смањењу губитака од институција које не испуњавају услове, што је очигледно након колапса Лехман Бротхерс. Како пролиферација инвестиционих производа шири бржим темпом, потреба за клирингом оба трговања и ОТЦ трансакција расте у директном пропорцију.
Међутим, баш као што клијентске куће смањују ризик, повећавају ефикасност капитала и повећавају транспарентност цијена кроз контролне контроле, оне такође морају пажљиво пратити и регулисати за сигурност својих учесника клиринга и заинтересованих страна. Чак и како СЕЦ и ЦФТЦ пружају надзор над индустријским сектором, сваки клириншки члан је дужан да врши стриктне прегледе својих централних партнера и осигура највише стандарде управљања ризицима и финансијских заштитних мјера.
1. Деривати укључујући фјучусе и опције којима се тргује на берзама, као и ОТЦ уговоре о којима се преговара билатерално, тј. Каматне свопове и свап замене кредитних картица.
2. Помоћна корист клириншких кућа је повећање откривања цена и анонимност за учеснике на тржишту.
3. Национална клириншко-корпоративна корпорација (НСЦЦ) ослобађа укупан број обавеза трговања који захтевају финансијско поравнање за 98% у свим трговањима брокерско-брокерско посредовање у САД-у укључујући власничке делатности, корпоративни и општински дуг, америчке депозитарне потврде, фондове којима се тргује на тржишту и јединствена инвестициона поверења.
4. Стварни износ "варирања поравнања" или "варијације марже" који се тражи може бити на бруто основи или нето од свих отворених дугих и кратких позиција. Средства која се сматрају прихватљивим за захтеве за обвезницама за извршење укључују готовину, америчке ризнице и дионице.
5. Док се обе стране фјучерс уговора савршено супротстављају, контакти опција имају асиметрични квалитет - купци немају континуирани захтев за маржом изнад премије почетне опције, док су продавачи одговорни за додатна средства када опција коју пишу порасту вредност. Потенцијални губитак се обично процењује као историјска флуктуација цена са 95-99% интервалом поузданости.
6. На примјер, од фебруара 2011. године, односи између поравнања ЦМЕ Цлеаринг-а су: ЈП Морган Цхасе, Харрис Труст & Савингс, Банк оф Нев Иорк, Лакесиде Банк, Бурлинг Банк, Банк оф Америца, Бровн Бротхерс Харриман и Фифтх Тхирд Банк.
7. Клириншке куће као што је Клириншка корпорација одржавају савршену евиденцију - губици нултог клијента који су резултат неизвршења клијентског учесника - постизање овога сакупљањем почетне марже најмање једном дневно, непрекидно праћењу нето обавеза на тржишту маркета и значајним отвореним позицијама и зове варијациону маргину најмање 2к дневно.
8. ДТЦЦ је помогао у укидању 500 милијарди долара Лехманове отворене позиције за трговање путем акција, МБС и америчких државних хартија од вредности. Европска централна супарничка партија (ЕуроЦЦП), подружница ДТЦЦ-а у иностранству, затворила је и порасла 21 милион евра у очекиваним трговањима од стране Лехман Бротхерс Интернатионал.